Привет студент

Курсовая работа

Оценка стоимости бизнеса на примере ОАО «Северо-Западные магистральные нефтепроводы» (ОАО «СЗМН»)

 

Содержание

 

	Введение……………………………………………………………….	4
1	Понятие и сущность ставки дисконтирования………………………	5
1.1	Методы определения ставки дисконтирования: условия и ограничения их применения………………………………………….	5
1.2	Безрисковая ставка доходности как базовый элемент ставки дисконтирования………………………………………………………	7
1.3	Проблемы выбора ставки дисконтирования в оценке бизнеса……	8
2	Анализ развития отрасли……………………………………………..	9
2.1	Анализ рынка отрасли………………………………………………….	9
2.2	Организационно-экономическая деятельность компании……………	11
2.3	Анализ финансово-экономического состояния компании…………...	10
3	Доходный подход к оценке стоимости бизнеса ОАО «СЗМН»……..	15
3.1	Прогнозирования основных расчетных показателей…………………	15
3.2	Определение ставки дисконтирования………………………………..	17
3.3	Определение стоимости бизнеса……………………………………..	18
3.4	Проверка на здравый смысл полученных результатов………………	19
	Заключение………………………………………………………………	20
	Список использованных источников…………………………………..	21
	Приложение А…………………………………………………………...	22
	Приложение Б…………………………………………………………...	25
	Приложение В…………………………………………………………...	33
	Приложение Г…………………………………………………………...	36

 

 

 

Введение

 

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Оценка бизнеса позволяет оценить рыночную стоимость капитала любого экономического субъекта, при этом в настоящее время значительно возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы.

Важно отметить, что оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену. [1]

Темой данного курсового проекта является Выбор ставки дисконтирования и ее влияние на стоимость бизнеса.

Объектом исследования стала ставка дисконтирования в оценке бизнеса, предметом – методы определения ставки дисконтирования.

Актуальность настоящей работы обусловлена недостаточной разработанностью выбора метода определения ставки дисконтирования. Рассмотрение вопросов связанных с данной тематикой носит как теоретическую, так и практическую значимость.

Целью данного курсового проекта является расчет и обоснование рыночной стоимости предприятия. При этом можно выделить следующие задачи:

- Изучить особенности определения ставки дисконтирования и выбор модели денежного потока;

-Оценить стоимость бизнеса на примере ОАО «Северо-Западные магистральные нефтепроводы».

 

 

 

1 Понятие и сущность ставки дисконтирования

 

1.1 Методы определения ставки дисконтирования: условия и ограничения их применения

 

Ставка дисконта - коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем, также ставка дисконтирования представляет собой требуемую норму доходности на вложенный капитал.

Ставка дисконтирования должна отражать взаимосвязь «риск - доход», а также различные виды риска, присущие этой недвижимости (коэффициент капитализации) [2].

Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы:

• Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал. Для данного метода наиболее распространенными способами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов.

При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании:

 

                                             R_x = R_f + ,                                       (1)

 

где R_x – требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

R_f - безрисковая ставка дохода;

Si – премия за несистематический риск по i-му фактору.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM – Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:

 

                       R_x = R_f + β·(R_m – R_f) + S₁ + S₂ + C,                 (2)

 

где R_x – требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

R_f - безрисковая ставка дохода;

R_m – общая доходность рынка в целом (ставка среднерыночной доходности);

β – коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Фактически, коэффициент β представляет собой отношение изменчивости курса акций рассматриваемого предприятия к изменчивости аналогичного показателя по рынку в целом.

S₁ – премия для малых предприятий;

S₂ – премия за риск, характерный для отдельной компании;

С – страновой риск.

Метод арбитражного ценообразования. (Модель Росса)

 

                               R_x = R_f + ,                                   (3)

 

где R_x – требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

R_f - безрисковая ставка дохода;

Fi – премия за систематический риск, обусловленная i-ым фактором;

bi - чувствительность доходности акции к каждому фактору риска в сопоставлении со средней чувствительностью рынка к каждому фактору;

n – количество факторов риска.

• для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Для данного метода для определения ставки дисконтирования обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC – Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:

 

                 WACC = kd ·(1-tc)·wd + kpwp + ksws ,                     (4)

Где kd – стоимость привлеченного заемного капитала;

tc – ставка налога на прибыль;

wd – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

kp – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

wp – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

ks - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

ws - доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Также, данная модель характеризует денежный поток, приносимый всем инвестированным капиталом. [3]

 

 

 

 

1.2 Безрисковая ставка доходности как базовый элемент ставки дисконтирования

 

В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты:

1. Депозиты Сбербанка РФ и других надежных банков. Применение которых достаточно ограничено. Это связано с небольшим сроком на который принимаются депозиты (один-два года) и с большим риском вложения в данный финансовый инструмент, чем в государственные ценные бумаги. Тем не менее, ставки по депозитам применяются в качестве безрисковых при варьировании ставки дисконтирования от одного прогнозного года к другому.
2. Западные финансовые инструменты (государственные облигации развитых стран). Среди государственных облигаций в оценочной практике наиболее целесообразно использовать 10-летние казначейские облигации США.
3. Ставка рефинансирования ЦБ РФ. Ставка рефинансирования - процентная ставка, используемая Центральным банком при предоставлении кредитов коммерческим банкам (применяется в качестве ориентира стоимости привлечения и размещения средств). В соответствии с действующим законодательством срок предоставления кредитов ЦБ не может превышать 180 дней, поэтому возможность ее использования в целях определения безрисковой доходности ограничена в силу своей краткосрочности и сильной зависимости от политики государственных институтов, в первую очередь ЦБ РФ
4. Государственные облигации РФ. Государственные облигации РФ представлены рублевыми и валютными финансовыми инструментами. Наиболее разумными финансовыми инструментами при использовании их в качестве условно безрисковых активов являются валютные облигации РФ. Сроки их размещения более длительные, объем рынка данных ценных бумаг значительно выше, чем соответствующего рынка рублевых облигаций, уровень риска по ним ниже. Валютные облигации РФ представлены на рынке двумя видами: внутренними (Облигации Внутреннего Валютного Займа) и внешними (еврооблигации). Рискованность вложений в ОВВЗ оценивается международными рейтинговыми агентствами как более высокая, чем по еврооблигациям, что обуславливает целесообразность применения именно еврооблигаций в качестве безрискового актива.

Таким образом, на сегодняшний день в оценочной практике применяются разнообразные инструменты, которые можно отнести к безрисковым. Наибольшим рейтингом обладают государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, и, прежде всего, еврооблигации. [4]

 

 

 

 

 

1.3 Проблемы выбора ставки дисконтирования в оценке бизнеса

 

Задача определения ставки для выполнения финансово-экономических расчетов при оценке бизнеса является одной из самых сложных и, в то же время, крайне актуальных задач, которую необходимо решать в процессе выполнения работ по обоснованию и оценке инвестиционных проектов [5].

Ставка дисконтирования является индивидуальным показателем для каждого объекта оценки, составляющие ставки дисконтирования должны корректно рассчитываться или определяться на основе всесторонней аналитической информации об объекте оценки, в том числе достоверности прогнозов развития событий на рынке, на основании которых формируется модель при расчетах доходным подходом. Ведь даже несущественное отклонение при определении ставки дисконтирования может дать значительное изменение в расчете конечной стоимости объекта оценки [6].

Современная теория и практика оценки стоимости предлагают три базовых концепции определения ставки дисконтирования. Во-первых, норма дисконта может быть установлена на основе существующих реально альтернативных вложений капитала. Данный подход подкупает своей простотой и вследствие этого весьма широко практикуется. Однако, в случае если бизнес-процессы компании четко определены, норма прибыли не меняется годами и сопоставима с показателями доходности рынка в целом, а руководство не планирует реализацию сколько-нибудь уникальных проектов, можно использовать, например, ставку доходности по банковским депозитам (один из наиболее популярных вариантов), но подобных компаний найдется минимум.

Вторая концепция исходит из того, что необходима дифференциация ставок дисконтирования для различных групп проектов - прежде всего, в зависимости от отрасли. Однако среднеотраслевая ставка дисконта обычно слабо отражает реальные условия конкретного проекта (структура финансирования, перспективы развития, политические риски). Общие риски, присущие конкретной отрасли экономики, безусловно, существуют, но в условиях развивающегося рынка они редко отражают индивидуальные риски отдельно взятого предприятия этой отрасли.

Наиболее научно обоснованной признана третья концепция, которая предполагает использование в качестве ставки дисконта стоимости капитала проекта или компании в целом. Изучение опыта развитых стран заставляет признать, что усредненные рыночные оценки инвесторов все-таки более объективны, чем оценка отдельно взятого аналитика, который зачастую мотивирован на определенный результат. Из всех методов, существующих в рамках данного подхода, в современной российской практике получили два: метод кумулятивного построения и расчет средневзвешенной стоимости капитала[7].

 

 

 

2 Анализ развития отрасли

 

2.1 Анализ развития рынка отрасли

 

Нефтяная промышленность России играет значительную роль в социально-экономическом развитии страны, является важным элементом мирового рынка нефти. Пик добычи нефти в Советском Союзе был достигнут в 1986 – 1988 гг. (рис. 1).

 

 

Рисунок 1 - Добыча нефти в России и в мире в 1970-2008 годах.

 

Благодаря росту международных цен в 1999 – 2008 гг., завершению формирования к концу 1990-х гг. новых организационно-экономических условий работы отрасли, массовому внедрению технологий интенсификации добычи при увеличении инвестиций в России происходило быстрое наращивание добычи нефти. Добыча нефти в стране возросла в 2007 г. более чем на 60% к уровню 1999 г., достигнув 491 млн тонн.

Главный центр нефтяной промышленности – Западная Сибирь. Здесь добывается около 68% всей нефти в стране. (табл. 2).

 

Рисунок 2 - Добыча нефти и конденсата в России по регионам за 2008 год

 

Основной рост добычи в 2000 – 2007 гг. происходил за счет крупных компаний, обладающих финансовыми ресурсами и технологиями для ввода новых объектов в разработку. Наибольшие темпы роста обеспечили «Газпром нефть» (до 2006 г. «Сибнефть»), ТНК-ВР, «Роснефть», ЮКОС (до 2004 г., позднее активы перешли под контроль «Роснефти»), «Сургутнефтегаз». В начале 2009 г. вертикально-интегированными нефтегазовыми компаниями (включая Газпром) добыто около 93% нефти в стране. Падение добычи в 2008 – 2009 гг. также определялось главным образом крупными компаниями.

Инвестиционная привлекательность российских нефтяных компаний определяется прежде всего мировыми ценами на нефть. Если они будут находиться на высоких уровнях, тогда корпорации смогут показать хорошие прибыли и выплатить акционерам большие дивиденды. Если же цены на нефть пойдут вниз, то ситуация может в корне поменяться, и тогда акции именно нефтяных компаний станут первыми претендентами на то, чтобы стать аутсайдерами рынка [8].

К основным проблемам современного развития нефтяного комплекса относятся:

1. Нерациональное недропользование (низкий уровень извлечения запасов нефти) и неудовлетворительная деятельность большинства нефтяных компаний по воспроизводству минерально-сырьевой базы.
2. Замедление темпов роста и падение добычи нефти. В 2006–2008 гг. впервые за последние годы проявились тенденции к снижению уровней добычи нефти.

3.Неудовлетворительное решение проблем утилизации и квалифицированного использования нефтяного попутного газа (НПГ). Ежегодный объем сжигания НПГ в России составляет около 20 млрд м3. В период с 2000 по 2008 г. ежегодный объем выбросов вредных веществ в атмосферу при сжигании НПГ увеличился в 2,2 раза, составив в 2008 г. 12 % от общего годового объема выбросов загрязняющих веществ в стране.

4. Высокая степень износа основных фондов нефтеперерабатывающей промышленности и низкое качество нефтепродуктов. Большинство российских НПЗ характеризуются: высокой степенью износа основных фондов (до 80 %); несовершенных технологий;
5. Низкие темпы применения новых технологий и инноваций [9].

 

 

2.2 Организационно-экономическая характеристика ОАО «СЗМН»

 

Образование предприятия в 1949 году было связано с развитием нефтедобычи в Татарстане и необходимостью транспортировки нефти потребителю. Открытое акционерное общество "Северо-западные магистральные нефтепроводы" преобразовано из производственного объединения "Северо-западные магистральные нефтепроводы" на основании Указа Президента РФ от 17.11.2002 г. № 1403, распоряжения Государственного комитета Российской Федерации по управлению государственным имуществом от 29.09.1994г. № 2449-р.

Общество зарегистрировано Министерством финансов Республики Татарстан 10 ноября 1994 г., реестровый номер 1143. Согласно свидетельству от 23.09.2002 г. о внесении записи в Единый государственный реестр юридических лиц ОАО "СЗМН" имеет основной государственный регистрационный номер 1021601763820.

ОАО «Северо-западные магистральные нефтепроводы» является одним из крупнейших дочерних предприятий российской акционерной компании ОАО «АК «Транснефть», обеспечивающих транспортировку нефти по магистральным нефтепроводам нефтедобывающих компаний Татарстана, Башкортостана, Западной Сибири, осуществляет прием нефти таких производителей, как ОАО "Татнефть", ОАО "Удмуртнефть", ООО "ЛУКОЙЛ-Пермь" и др.

В ОАО «Северо-западные магистральные нефтепроводы» работает более 6000 человек, обслуживает около 6 тысяч километров нефтепроводов диаметром от 159 до 1220 мм, из которых 258,9 километра составляют подводные переходы. Кроме линейных трубопроводов ОАО "СЗМН" обслуживает  50 нефтенасосных станций и резервуарный парк общей емкостью 1 млн. 593 тысячи кубометров.

Основными видами деятельности Общества являются:

- транспортировка по магистральным трубопроводам нефти, газа и продуктов их переработки;

- хранение нефти, газа и продуктов их переработки, компаундирование нефти;

- эксплуатация и капитальный ремонт магистрального трубопроводного транспорта.

В составе ОАО "СЗМН" – 5 филиалов, расположенных на территории                 11 субъектов РФ.

Организация ежегодно декларирует свои обязательства в области промышленной безопасности, охраны труда и здоровья сотрудников. Благодаря новейшим технологиям контроля и управления безопасной транспортировки нефти, ремонта и реконструкции нефтепроводов, ОАО «Северо-западные магистральные нефтепроводы» успешно реализует поставленные задачи в области корпоративной социальной ответственности, участвуя в программах социальной поддержки регионов в рамках инфраструктуры местных муниципальных образований, соблюдая все законодательные требования, в том числе с партнерами и государством [10].

Начальный капитал составлял: 69987800 руб.

Учредители: АК "ТРАНСНЕФТЬ" Доля в уст.капитале (%) : 0,64

КОМ ПО УПР ГОСИМУЩ РТ Доля в уст.капитале (%) : 0,36.

 

 

2.3 Анализ финансово-экономического состояния ОАО «СЗМН»

Для обеспечения эффективной деятельности в современных условиях руководству необходимо уметь реально оценивать финансово-экономическое состояние своего предприятия, а также состояние деловой активности партнеров и конкурентов.

Финансово-экономическое состояние – важнейший критерий деловой активности и надежности предприятия, определяющий его конкурентоспособность и потенциал в эффективной реализации экономических интересов всех участников хозяйственной деятельности. Оно характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источников их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов). Основная цель анализа – выявление наиболее сложных проблем управления предприятием в целом и его финансовыми ресурсами в частности.

Главными задачами анализа финансово-экономического состояния предприятия являются правильные оценки начального финансового положения и динамики его дальнейшего развития, что складывается из следующих этапов:

1) идентификации финансово-экономического положения;

2) изменений финансово-экономического состояния в пространственно-временном разрезе;

3)основных факторов, вызвавших изменения в финансово-экономическом состоянии;

4) внутрихозяйственных резервов укрепления финансового положения [11].

В данном курсовом проекте был проведен горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности исследуемой организации за период с 2005 по 2009 год.

Горизонтальный анализ заключается в построении одного или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения).

Цель вертикального анализа заключается в расчете удельного веса отдельных статей в итоге баланса и оценке его изменений. С помощью вертикального анализа можно проводить межхозяйственные сравнения предприятий, а относительные показатели сглаживают негативное влияние инфляционных процессов [12].

В результате проведения этих анализов финансового состояния ОАО «СЗМН» были получены следующие выводы в соответствии с таблицей 1

 

Таблица 1 – Горизонтальный анализ

 

№	Показатель	Значения ТР
		2005	2006	2007	2008	2009
1	Внеоборотные активы	1,26379271	1,288268	1,0828	1,212147	1,016572
2	Оборотные активы	1,60794181	0,843711	2,773033	0,277238	1,519557
3	Баланс по активу	1,30635027	1,220603	1,253723	1,00196	1,041933
4	Капитал и резервы	1,29655461	1,254375	1,259655	1,006529	1,031878
5	Долгосрочные обязательства	1,4889493	1,606249	2,059598	1,18375	1,185591
6	Краткосрочные обязательста	1,39113083	0,853914	1,012447	0,847018	1,255126
7	Баланс по пассиву	1,30635027	1,220603	1,253723	1,00196	1,041933
8	ЧП	1,09166677	1,112134	1,336449	0,0317	6,163552
9	Выручка	1,17209546	1,264095	1,230089	0,522658	1,320209

 

Увеличение добычи нефти в 2009 году составило   259,5 % к уровню 2008 года в связи с тем, что   в феврале 2009 года был введен в действие новый нефтепровод и стало возможным введение в разработку новых месторождений. Положительная динамика роста добычи нефти в России также связана с применением мер государственной поддержки нефтянки. За счет своевременно принятых действий – создания инфраструктуры «Восточная Сибирь – Тихий океан» и введения льготной ставки экспортной пошлины, позволившей ввести в разработку Ванкорское, Талаканское и Верхнечонское месторождения, удалось нарастить добычу нефти в условиях кризиса а, следовательно, можно наблюдать резкий подъем в объемах чистой прибыли за этот год. (График 1)

 

 

 

 

График 1 – Темп роста чистой прибыли

 

Рост цен в 2008 году повлек за собой сниж темпов выручки при неизменном объеме продаж нефти. (Рис.3), (График 2). [16]

 

 

Рисунок 3 – Динамика цен на нефть

 

 

 

График 2 – Темп роста выручки

 

Оценка имущественного потенциала предприятия сводится к определению показателей изношенности, поступления и выбытии основных фондов. Расчеты этих показателей приведены в Приложении А (табл.1А).

На основании данный, приведенных в таблице 1А можно сделать выводы, что основные фонды обновляются недостаточно, так как коэффициенты поступления за отчетный период снизились (от 17 до 5%). Но также можно наблюдать рост поступления транспортных средств, машин и оборудования, что говорит об обновлении машинного комплекса в целом. Рост значения коэффициента износа с 53% до 56% на конец периода свидетельствует о незначительном снижении темпа замены старых основных фондов новыми, снижении эффективности использования основных фондов.

Проведем анализ ликвидности организации.

Говоря о ликвидности организации, имеют в виду наличие у нее оборотных активов в размере, теоретически достаточным для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения. Количественно ликвидность характеризуется специальными относительными показателями – коэффициентами ликвидности:

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент срочной ликвидности;

- коэффициент абсолютной ликвидности.

- критической ликвидности (Приложение А, таблица 2А).

Коэффициенты текущей ликвидности больше 1, что означает, что компания имеет достаточный объем оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств. Но выявлены резкие перепады значений коэффициентов, а это означает о возможности повышение риска ликвидности.Несмотря на незначительную тенденцию к росту, можно отметить, что коэффициент критической ликвидности характеризующий размер доли текущих обязательств, погашенных за счет ожидаемых поступлений за выполненную работу или оказанные услуги, составляет всего 0,3%. Следовательно, можно сделать вывод об удовлетворительности бухгалтерского баланса, но в случае необходимости быстрого расчета предприятие может попасть в затруднительное положение.

Значение коэффициента срочной ликвидности изменяется аналогично коэффициенту текущей ликвидности. Значения за 2007-2009 гг. говорят о наличии у ОАО "СЗМН" ликвидных активов, которыми можно погасить наиболее срочные обязательства. В 2006 присутствовал риск потери ликвидности (значения меньше единицы). Баланс можно считать ликвидным.

Проведем анализ платежеспособности компании. Платежеспособность — это возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам, наличие средств, достаточных для уплаты долгов по всем краткосрочным обязательствам и одновременно бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции. Показатели платежеспособности представлены в таблице 3А (Приложение А).На основании проведенного анализа можно заметить, что чистые денежные потоки по операционной деятельности длительное время имеют отрицательные величины, по инвестиционной и финансовой деятельности преобладают положительные значения, что означает, что компания имеет долги, что также отрицательно характеризуют платежеспособность организации.Анализ финансовой устойчивости организации.

Финансовая устойчивость предприятия - это способность предприятия финансировать свою деятельность за счет долгосрочных источников. Основными показателями финансовой устойчивости являются:

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

- коэффициент финансовой независимости;

- коэффициент финансовой устойчивости;

-коэффициент отношения заемного капитала к собственному. (Приложение А, таблица А4).

С точки зрения финансовой устойчивости оборотные активы не менее чем на 10% должны финансироваться за счет долгосрочных пассивов, а также желательно, чтобы значение показателя было не меньше, чем доля запасов в оборотных активах. За 2004-2009 года Косос>0,1 и составил 0,42-0,78, те есть значение коэффициента соответствует нормативному значению для данной отрасли,а в 2007 году составил 3,45 и говорит о том, компания в состоянии покрыть собственными   оборотными   средствами существенный процент оборотных активов (приложение А, таблица 4А).

Коэффициент финансовой независимости организации за 2004 – 2009 год в целом стабильно держался на уровне 92%-95%. Данные значения свидетельствуют о том, что довольно высока доля активов компании, которая покрывается за счет собственного капитала, а значит и независимость компании высока. Близость этого значения к единице также может говорить о сдерживании темпов развития предприятия. Отказавшись от привлечения заемного капитала, организация лишается дополнительного источника финансирования прироста активов, за счет которых можно увеличить доходы. Вместе с тем это уменьшает риски ухудшения финансовой состоятельности в случае неблагоприятного развития ситуации.

Таким образом, анализ финансовой устойчивости показывает, что у предприятия стабильно высокое финансовое состояние.Проведем анализ эффективности хозяйственной деятельности организации. Для этого необходимо оценить следующие показатели:

- рентабельность собственного капитала;

- рентабельность производства;

- рентабельность продукции.

Результаты определения показателей рентабельности приведены в таблице А5 (приложения А).

В течение пяти лет все показатели рентабельности имеют тенденцию снижения. Рентабельность собственного капитала снизилась с 0,28 до 0,02. Это свидетельствует о снижении потребительской активности и, как следствие, емкости рынка.

Рассмотрим показатели эффективности деятельности предприятия. К этой группе показателей относятся показатели оборачиваемости (таблица Б6 приложения Б). Деловая активность предприятия тем выше, чем меньше продолжительность одного оборота оборотных активов и выше коэффициент оборачиваемости.Для анализа деловой активности организации были рассчитаны показатели, приведенные в таблице 6А (Приложение А).Показатель оборачиваемости дебиторской задолженности отражает скорость, с которой покупатели (дебиторы) расплачиваются по своим обязательствам перед компанией. В анализируемом периоде можно наблюдать, что коэффициент оборачиваемости снижается, продолжительность оборота увеличивается, а значит можно сделать вывод, что данное предприятие обладает низкой деловой активностью. Полученные значения показателей оборачиваемости свидетельствуют о том, что эффективность использования капитала снижается, т.к. коэффициенты оборачиваемости ДФВ, КФВ, валюты баланса снижаются, а продолжительность увеличивается.

 

 

3 Доходный подход к оценки стоимости бизнеса ООО «СЗМН»

3.1 Прогнозирование основных расчетных показателей

При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: для собственного капитала; для инвестируемого капитала. В данном курсовом проекте определяется денежный поток, приносимый собственным капиталом.

Для определения продолжительности прогнозного периода существует ряд правил:

- прогнозный период в среднем составляет 5-7 лет;

-прогнозный период не должен быть больше анализируемого ретроспективного периода;

- если оцениваемая компания относится к отрасли с циклическим развитием, важно, чтобы прогноз охватывал весь цикл.

Информация о финансовой отчетности оцениваемой организации представлена за пять года, а значит продолжительность прогнозного периода, в соответствиями с правилами, принята на уровне 5 лет (2010-2015 гг.).

Прогнозирование денежных потоков включает:

- прогнозирование движения основных средств (таблица Б1 приложения Б);

- прогнозирование амортизационных отчислений (таблица Б2 приложения Б);

- прогнозирование выручки от реализации;

Прогнозирование выручки проводится 3-мя методами:

• Метод фиксированного темпа роста (таблица Б3 приложения Б);
• Метод скользящей средней (таблица Б4 приложения Б);
• Графический метод (таблица Б5 приложения Б).

Прогнозные значения выручки определяется методом средневзвешенной. Итоговые прогнозные значения выручки представлены в таблице Б6 приложения Б.

- прогнозирование операционных затрат;

Прогнозирование зарплаты проводится аналогично прогнозированию выручки, а также на основе прогнозных значений индексов инфляции (таблица Б10 приложения Б). Расчеты приведены в таблицах Б7-Б11 (приложения Б).

Отчисления на социальные нужды определяются путем умножения фонда зарплаты на процент страховых взносов. (таблица Б12 приложения Б).

Прочие затраты прогнозируются аналогично прогнозированию зарплаты (таблицы Б13-Б17 приложения Б).

Переменные (материальные) затраты прогнозируются по их доле в выручке (таблица Б18 приложения Б).

Налог на имущество составляет 2,2% от среднегодовой балансовой стоимости основных фондов. Налог на имущество рассчитан двумя способами в зависимости от способа расчета балансовой стоимости (таблицы Б19-Б20 приложения Б).

- расчет операционной прибыли (таблица Б21 приложения Б);

- расчет прогнозных значений чистой прибыли от основной деятельности предприятия (таблица Б22 приложения Б);

- прогнозирование величины собственного оборотного капитала;

Прогнозирование величины СОК проводится на основе выявленных тенденций изменения оборачиваемости текущих активов и краткосрочных обязательств (таблица Б23 приложения Б).

- прогнозирование долгосрочных обязательств (таблица Б24 приложения Б);

- расчет прогнозных итоговых значений денежных потоков приведен в таблице Б25 приложения Б.

 

 

 

 

3.2 Определение ставки дисконтирования

Для определения ставки дисконтирования используем модель кумулятивного построения. Ставка требуемой доходности определяется по формуле:

 

                                         (5)

 

где

R_f – безрисковая ставка доходности;

S_i – премия за несистематический риск по i-му фактору;

n – количество выделенных факторов риска.

В качестве безрисковой ставки доходности можно взять величину эффективной доходности долгосрочных государственных ценных бумаг.

Наиболее индикативным фондовым инструментом является ОФЗ SU46020RMFS2. Эффективная доходность на 10 декабря 2010 года составила 7,77. Эту величину можно взять в качестве безрисковой ставки доходности [13].

Несистематические риски – внутренние, которые могут быть уменьшены или их можно избежать, отказавшись от операций, которые их порождают.

Выделяются следующие факторы:

- качество управления;

- размер компании;

- структура капитала;

- производственно-территориальная диверсификация;

- диверсификация клиентуры;

- рентабельность и прогнозируемость доходов;

Определим верхнюю границу премий за риск:

 

                                         (5)

 

где n – количество факторов;

     R_m – ставка среднерыночной доходности, определяется как долгосрочный темп прироста фондового индекса. Расчет среднерыночной доходности приведен в таблице В1 (приложение В) [14].

Тогда верхняя граница премий за риск будет равна:

 

                                (6)

 

ОАО «СЗМН» является крупнейшим в России нефтедобывающим и нефтеперерабатывающим предприятием. Следовательно, премия за несистематический риск по фактору размер компании является минимальным и берется равным 0%. Набор рисков проанализирован в таблице В2 (приложение В).

Ставка дисконтирования равна:

              (7)

3.3 Определение стоимости бизнеса

Определяем стоимости бизнеса в постпрогнозом периоде по модели Гордона (предполагается бесконечный период деятельности компании). По формуле:

 

                                                          (8)

 

Где ДП_n – денежный поток последнего года прогнозного периода;

       q – долгосрочный темп прироста денежного потока, определяемый как среднеотраслевой темп роста прибыли, если темп роста прибыли компании в анализируемом ретроспективном периоде не ниже среднеотраслевых темпов роста. Расчет среднеотраслевого темпа роста приведен в таблице В4 (приложение В) [15].

 

 

Стоимость предприятия рассчитывается по формуле (8):

 

                             ,                                 (9)

 

где ДП_i – денежный поток i-го года прогнозного периода.

 

 

 

Итак, стоимость ОАО «СЗМН», полученная методом дисконтированных денежных потоков, равна 33 958 239,31тыс. руб.

 

3.4 Проверка на здравый смысл полученных результатов

Для проверки результатов, полученных в рамках метода дисконтирования денежных потоков, на здравый смысл оценим бизнес методом капитализации дохода.

Стоимость бизнеса определяется по формуле:

 

                                                                                    (10)

 

где I – прибыль за год;

       R – ставка капитализации,

 

 

Вывод: Стоимость, полученная методом капитализации сопоставима с результатом, полученным методом дисконтированных денежных потоков. Стоимость ОАО «СЗМН» равна 33 958 239,31 тыс. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Оценка бизнеса с каждым годом становится более актуальной, т.к. в условиях рынка невозможно эффективно руководить любой компанией без реальной оценки бизнеса. Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима. Без профессиональной оценки невозможно, в частности, цивилизованное становление рынка недвижимости.

В данной курсовой работе были проведены следующие работы:

- Рассмотрены понятие и сущность ставки дисконтирования;

- Изучена методология расчета ставки дисконтирования;

- Рассмотрены проблемы выбора ставки дисконтирования;

- Определена стоимость бизнеса методом дисконтированных денежных потоков на примере ОАО «Северо-западные магистрали нефтепровода». В рамках данной оценки:

1) Проведен анализ нефтедобывающей отрасли;

2) Дана характеристика ОАО «СЗМН»;

3) Проведен финансовый анализ деятельности предприятия;

4) Определена стоимость ОАО «СЗМН»;

5) Рассчитана стоимость предприятия с помощью метода капитализации для проверки на здравый смысл результатов, полученных методом дисконтированных денежных потоков.

Стоимость ОАО «СЗМН», полученная методом дисконтированных денежных потоков, равна 33 958 239,31 тыс. руб.

Таким образом, поставленные цели и задачи курсового проекта были достигнуты.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников

 

1 В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)». Режим доступа:

http://www.omegaocenka.ru/books/ocenka_predvariyatiya_biznesa_2_1.shtm

2 С.В. Гриненко «Экономика недвижимости» Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.

3 Корпорация «Оценка» Режим доступа: http://ocenka-corp.ru/?id=metod_diskontorovannyh_denezhnyh_potokov

4 http://www.ocenchik.ru/docs/14.html

5 Корпоративный менеджмент. Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/discount_rate.shtml

6 А.П Ларченко., "Оценка бизнеса. Подходы и методы.", 2008.

7 Проблема выбора ставки дисконтирования для российских компаний. Часть I Режим доступа: http://www.ecfard.ru/articles/print.php?item=11

8 Журнал «Бурение & Нефть» №10 (октябрь) 2009г

9 Институт энергетической стратегии. Режим доступа: http: //www.

energystrategy.ru/news/17.06.10-Shafr_TPP.htm

10 Годовой отчет за 2008 год Открытого акционерного общества «Северо-западные магистральные нефтепроводы» 2009 г.

11 Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С «Финансы предприятий»: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 1997.

12 Количественные методы финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 1996. - С.127.

13База данных по рынку ГКО ОФЗ. Режим доступа: http://www.cbr.ru/hd_base/exinfod.asp

14 РТС биржа. – Индексы. – Индексы РТС. – Значения индекса. Режим доступа: http://www.rts.ru/ru/index/stat/dailyhistory.html?code=RTSI

15 Сводные данные по процентным ставкам. Режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=cdps

16 http://news.yandex.ru/quotes/1006.html#20050621-20100123

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение А

(обязательно)

 

Показатели финансового состояния ОАО «СЗМН»

 

Таблица А1 – Показатели имущественного потенциала за 2005-2009 гг.

 

№ стр	Показатель	Метод расчета	Значение на конец года
			2005	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5	6	7	8
1	Кизн. всего		0,53	0,48	0,47	0,49	0,56
2	Кизн. здания и сооруж		0,53	0,47	0,46	0,47	0,53
3	Кизн. маш. об-я и ТС		0,55	0,52	0,56	0,59	0,67
4	Кизн. др видов осн-х ср-в		11,07	13,11	0,002	0,003	0,56
5	Кпост.всего		0,17	0,19	0,09	0,03	0,05
6	Кпост. здания		0,16	0,05	0,09	0,02	0,05
7	К пост. сооружения		0,15	0,23	0,09	0,03	0,03
8	К пост. маш об-я		0,29	0,17	0,09	0,06	0,11
9	Кпост.ТС		0,01	0,002	0,08	0,14	0,13
10	К выб. всего		0,01	0,01	0,01	0,01	0,003
11	Квыб.,здания		0,004	0,02	0,003	0,01	0,01
12	Квыб. сооруж		0,003	0,003	0,004	0,001	0,001
13	К выб., маш и об-я		0,08	0,04	0,01	0,02	0,01
14	Квыб. ТС		0,04	0,02	0,04	0,03	0,02

 

 

Таблица А2 – Показатели ликвидности за 2007-2009 гг.

№ стр	Пок-ль	Метод расчета	Значения на конец года
			2005	2006	2007	2008	2009
1	2	3	4	5	6	7	8
1	К-нт текущей ликвидн.		1,64	1,63	4,45	1,47	1,78
2	К-нт срочной ликвидн		1,45	1,49	4,39	1,29	1,68

 

Продолжение таблицы А2

3	К-нт абсолютной ликвидн.		0,85	1,04	4,03	0,93	1,09
4	К критической ликвидн.		0,003	0,008	0,013	0,005	0,003

 

Таблица А3 – Показатели финансовой устойчивости

№ стр	Показатель	Метод расчета	Значения на конец года
			2005	2006	2007	2008	2009
1	2 3	4	5	6	7	8	9
1	Коэффициент обеспеченности собственными обротными ср-вами	Косос=СОК/ОА=(ОА-КО)/ОА	0,64	0,63	3,45	0,47	0,76
2	Косос и доля запасов в ОА	Косос≥Запасы/ОА	0,614	0,47	0,39	0,43	0,65
3	Коэффициент финансовой независимости	Кфн=СК/ВалБ	0,89	0,92	0,93	0,93	0,94
4	Коэффициент финансовой устойчивости	Кфу=ДП/ВалБ	0,91	0,94	0,95	0,96	0,96

 

Таблица А4 – Денежные потоки 2005-2006 годах.

№ стр	Показатели	Значения на конец года
		2005	2006	2007	2008	2009
1	Дпод(+)	18675407	25763219	31266912	17685057	21036019
2	Дпод(-)	12553591	17720394	19585060	13792662	16836256
3	ЧДПод	6121816	8042825	11681852	3892395	4199763
4	ДПид(+)	95914	65234	308907	227703	86970
5	ДПид(-)	6026054	7833047	11687161	3925138	4157204
6	ЧДПид	-5930140	-7767813	-11378254	-3697435	-4070234
7	ДПфд(+)
8	ДПфд(-)	192627	192624	307476	205144	130692
9	ЧДПфд	-192627	-192624	-307476	-205144	-130692
10		-951	82388	-3878	-10184	-1163

 

 

 

 

 

 

Таблица А5 – Относительные показатели доходности

№ стр	Показатель	Метод расчета	Значения на конец года
			2005	2006	2007	2008	2009
1	Рентабильность продаж		0,415	0,413	0,438	0,002	0,064
2	Рентабильность собственного капитала		0,275	0,272	0,271	0,001	0,019
3	Рентабильность всего инвестируемого капитала		0,252	0,206	0,217	0,006	0,033
4	Рентабильность производства		0,802	0,865	0,961	0,1429	0,249

 

Таблица А6 – Показатели эффективности деятельности компании

№ стр	Показатель	Значения на конец года
		2005	2006	2007	2008	2009
1	выручка	16902267	21366068	26282164	13736572	18135149
2	АО	3162904	3595434,5	6207751	5866042	3208116,5
3	К об АО	5,343907687	5,9425552	4,23376582	2,3417105	5,65289602
4	Об дн	68,30207806	61,4213899	86,2116649	155,86897	64,5686739
5	ДЗ	2010671	2087882	8232464	1609770	2365682
6	К об ДЗ	8,406281784	10,2333695	3,19250275	8,5332513	7,66592847
7	Об дн	43,41991018	35,6676264	114,330363	42,773849	47,6132802
8	ДФВ	90780	68890	26365	6000363	5984893
9	К обДФВ	186,1893258	310,147598	996,858107	2,2892902	3,03015426
10	Об дн	1,960370168	1,17685903	0,36615041	159,43807	120,455914
11	КФВ	0	0	13727	0	0
12	Коб КФВ	0	0	1914,63277	0	0
13	Об дн	0	0	0,19063708	0	0
14	баланс	25624041	31276770	40796413	40937077	52624722
15	К об Баланс	0,659625349	0,68312898	0,64422732	0,3355533	0,34461273
16	Об дн	553,3444102	534,306127	566,570194	1087,7556	1059,15995

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение Б

 

Таблица Б1 - Прогнозирование движения основных средств

№	Показатель	Ретроспективный период						Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Первоначальная стоимость ОФ на конец года, тыс. р	41411402	48730607	55735342	57326633	89617354	89681035	89559514,9	89465255	89399736,9	89353423,5	89321389,4
2	Поступление ОФ за период, тыс.р	6186213	7809763	4566675	1847579	4335062	266105,27	12338,0551	479,776163	19,4160344	0,67205241	0,02015774
3	Выбытие ОФ за период, тыс.р	294008	490558	304525	256288	250500	202424,11	133858,309	94739,6822	65537,5474	46313,995	32034,1844
4	Коэффициент поступления ОФ	0,174165	0,18859	0,093713	0,033149	0,07562	0,0613844	0,046	0,03888588	0,04046894	0,03461327	0,0299943
5	ТР коэффициентов поступления ОФ		1,08282	0,496913	0,353732	2,281217	0,8117444	0,755	0,83868473	1,04071042	0,85530448	0,86655496
6	Коэффициент выбытия ОФ	0,008277	0,011846	0,005916	0,0046	0,002929	0,0022588	0,001492	0,00105784	0,00073255	0,00051806	0,00035851
7	ТР коэффициентов выбытия ОФ		1,431126	0,499426	0,777526	0,636674	0,7712501	0,6608	0,70872127	0,69249332	0,7071967	0,69203247

 

 

Таблица Б2 - Прогнозирование амортизационных отчислений

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Первоначальная стоимость ОФ на конец года, тыс. р	41411402	48730607	55735342	57326633	89617354	89681035	89559514,9	89465255	89399736,9	89353423,5	89321389,4
2	Начисленная амортизация за период, тыс.р	1313092	1578058	1991292	2191892	3104961	3107133,2	3102988,06	3099772,77	3097537,89	3095958,1	3094865,39
3	Изменение ОФ, тыс.р	5892205	7319205	7004735	1591291	32290721	63681,161	-121520,25	-94259,906	-65518,1314	-46313,323	-32034,164
6	Средняя норма амортизации	0,0317	0,0324	0,0357	0,0382	0,0346	0,034110872

 

 

Таблица Б3 – прогнозирование выручки методом фиксированного темпа роста

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Выручка	16902267	21366068	26282164	13736572	18135149	18985802	19876357	20808684,2	21784743,5	22806586,1	23876359,6
2	ТР	1,172095	1,264095	1,230089	0,522658	1,320209	1,046906342
3	ср арифм-е ТР						1,09267539

 

Продолжение таблицы Б3

4	Стандартное отклонение						0,328194929
5	Вариация						0,300359038

 

Таблица Б4 – прогнозирование выручки методом скользящей средней

№	Показатель	Ретроспективный период						Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Выручка	16902267	21366068	26282164	13736572	18135149	18985802	19432369,5	19067159,1	17881788,9	18850266	18996638,3
2	ТР	1,172095	1,264095	1,230089	0,522658	1,320209	1,0469063	1,0235211	0,98120608	0,93783184	1,05415997	1,007765

 

Таблица Б4 – прогнозирование выручки графическим методом

№	Показатель	Ретроспективный период						Прогнозный период
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Линейный метод
1	Выручка, т.р.	16902,27	21366,07	26282,16	13736,57	18135,15	19473,62	19873,39	20273,16	20672,93	21072,7	21472,47
Логарифмический метод
2	Выручка, т. р.	16902,27	21366,07	26282,16	13736,57	18135,15	19955,927	20284,653	20569,4091	20820,581	21045,263	21248,5117

 

 

 

 

 

 

Таблица Б 6 - Прогнозные значения выручки методом средневзвешенной

№ строки	Метод определения	Прогнозный период						Вес значимости
		2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Метод фиксированного темпа роста	18985802	19876357	20808684	21784743	22806586	23876360	0,2
2	Метод скользящей средней	18985802	19432369	19067159	17881789	18850266	18996638	0,1
3	Графический метод(линейный)	19473620	19873390	20273160	20672930	21072700	21472470	0,4
4	Графический метод(логарифм)	19955930	20284650	20569410	2082058	21045260	21248510	0,3
5	Итого	19471968	19953259	20348540	15038917	21189002	21638477

 

 

Таблица Б7 - Прогнозные значения зарплаты методом фиксированного темпа роста

№	Показатель		Ретроспективный период					Прогнозный период
			2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	З/п		1264964	1311440	1440146	1851342	2596755	3192679,6	3925361,8	4826185,9	5933738,49	7295461,32	8969683,43
2	ТР		1,368576	1,036741	1,098141	1,285524	1,402634	1,229488176
3	Ср. ар. ТР							1,238323162
4		Станд.откл						0,163154976
5		Вариация						0,131754764

 

Таблица Б8 - Прогнозные значения зарплаты методом скользящей средней

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Зарплата	1264964	1311440	1440146	1851342	2596755	3192679,6	3842118,6	4763599,43	6051192,61	7668525,07	9522873,48
2	ТР	1,368576	1,036741	1,098141	1,285524	1,402634	1,2294882	1,20341504	1,23983664	1,27029837	1,26727499	1,24181292

 

 

Таблица Б9 - Прогнозные значения зарплаты графическим методом

№	Показатель	Ретроспективный период						Прогнозный период
		1	2	3	4	5	6		7	8	9	10	11
		2005	2006	2007	2008	2009	2010		2011	2012	2013	2014	2015
Линейный метод
1	З/п	1264964	1311440	1440146	1851342	2596755	2296980,00		2589842,00	2882704,00	3175566,00	3468428,00	3761290,00
Логарифмический метод
2	З/п	1264964	1311440	1440146	1851342	2596755	2087643,3		2203568,19	2303986,87	2392562,42	2471795,95	2543471,4

 

 

Таблица Б10 - Прогнозные значения зарплаты на основе прогнозных значений индексов инфляции

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	З/п	1264964	1311440	1440146	1851342	2596755	2768141	298824	3157073	3327555	3500588	3675617
2	Индекс инфляции						1,066	1,079	1,057	1,054	1,052	1,05

Таблица Б11 - Прогнозные значения заработной платы методом средневзвешенной

№ строки	Метод определения	Прогнозный период						Вес значимости
		2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Метод фиксированного темпа роста	3192680	3925362	4826186	5933738	7295461	8969683	0,2
2	Метод скользящей средней	3192680	3842119	4763599	6051193	7668525	9522873	0,1
3	Графический метод(линейный)	2296980	2589842	2882704	3175566	3468428	3761290	0,3
4	Графический метод(логарифм)	2087643	2203568	2303987	2392562	2471796	2543471	0,3
5	На основе индексов инфляции	2768141	298824	3157073	3327555	3500588	3675617	0,1
6	Итого	2550005	2905990	3313312	3795061	4358071	5005214

 

Таблица Б 12 - Прогнозные значения а социальные нужды

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Зарплата	1264964	1311440	1440146	1851342	2596755	2550005	2905990	3313312	3795061	4358071	5005214
2	Отчисления на соц нужды						663001,29	988036,487	1126525,97	1290320,73	1481744,05	1701772,82

 

Таблица Б 13 – Прогнозные прочих затрат методом фиксированного темпа роста

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Прочие затраты	3658600	4298256	3166281	1765961	1934347	2100502	2280929,21	2476854,63	2689609,49	2920639,4	3171514,14
2	ТР	2,855776	1,174836	0,736643	0,55774	1,095351	1,085897195

Продолжение таблицы Б 13

3	Ср арифм. ТР						1,284069191
4	Стандартное отклонение						0,914472186
5	Вариация						0,712167376

 

Таблица Б 14 – Прогнозные прочих затрат методом скользящей средней

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Прочие затрты	3658600	4298256	3166281	1765961	1934347	2100502	1879856,63	1593276,75	1388799,56	1323644,21	1226926,76
2	ТР	2,855776	1,174836	0,736643	0,55774	1,095351	1,0858972	0,8949559	0,84755227	0,87166248	0,95308513	0,92693093

 

 

Таблица Б 15 – Прогнозные прочих затрат графическим методом

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Линейный метод
1	Прочие затраты, тыс.р	3658,6	4298,256	3166,281	1765,961	1934,347	2431,00	2329,75	2228,50	2127,25	2026,00	1924,75
Логарифмический метод
2	Прочие затраты, тыс.р	3658,6	4298,256	3166,281	1765,961	1934,347	2777,8442	2798,6422	2816,65825	2832,54954	2846,76478	2859,62403

 

 

 

 

Таблица Б 16 – Прогнозные значения прочих затрат методом скользящей средней

№	Показатель	Ретроспективный период					Прогнозный период
		2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Прочие затраты	3658600	4298256	3166281	1765961	1934347	2062014	2224913	2351733	2478727	2607620	2738001
2	Индекс инфляции						1,066	1,079	1,057	1,054	1,052	1,05

 

Таблица Б 17 – Прогнозные значения прочих затрат методом скользящей средней

№	Метод определения	Прогнозный период						Вес значимости
		2010	2011	2012	2013	2014	2015
1	Метод фиксированного темпа роста	3192680	3925362	4826186	5933738	7295461	8969683	0,2
2	Метод скользящей средней	3192680	3842119	4763599	6051193	7668525	9522873	0,1
3	Графический метод(линейный)	2296980	2589842	2882704	3175566	3468428	3761290	0,3
4	Графический метод(логарифм)	2087643	2203568	2303987	2392562	2471796	2543471	0,3
5	На основе индексов инфляции	2062014	2224913	2351733	2478727	2607620	2738001	0,1
6	Итого	2479392	2829799	3232778	3710178	4268774	4911453

 

 

 

 

 

 

 

Приложение В

 

Таблица В1 - Расчет среднерыночной доходности

Год	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010
на начало	158,79	303,37	325,81	623,03	540,93	1263,45	1782,68	969,05	1446,53	1432,38
на конец	219,42	374,16	585,53	623,53	986,83	1720,33	2122,45	2589,17	490,05	1549,77
Темп роста	1,38	1,23	1,79	1,0008	1,82	1,36	1,19	2,67	0,34	1,08
ср. ТР	1,388233524
Станд.Откл.	0,615918612
Дове.интервал max	2,595434004
	значение 2,671868 и 0,338773 в доверительный интервал не входят
Доверит интервал min	0,181033045
Средн. Геом	1,142741767
Rm	0,142741767

 

Таблица В2 – Расчет премии за риск рентабельности и прогнозируемости

	2005	2006	2007	2008	2009	2010
ОП	6666711	7011412	8814051	11513433	31235	1159322
Выр	14420555	16902267	21366068	26282164	13736572	18135149
ТРоп		1,051705	1,25710071	1,306259	0,002713	37,11612
ТРвыр		1,172095	1,26409481	1,230089	0,522658	1,320209
ОР		0,897286	0,994467107	1,061922	0,005191	28,11382
ср.зн.ОР		6,21453651
Сданд откл		0,328194929
Var		0,052810846
S		1,476548985

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица В3 – Определение значений факторов риска

фактор риска	параметр риска	характеристика предприятия по параметру риска	вес значимости	I	II	III	Ср. знач.
1	2	3	4	5	6	7	8
качество управления	образование ген директора	высшее проф. образование	0,5	9	9	7	8,33
	опыт работы ген директора директоров	20 лет	0,3	8	9	9	8,66
	зависимость от ключевой фигуры	возможность участия совета директоров в принятии решения	0,2	5	7	6	6
Взвешенный балл		Бфакт=6,76	Smax=(Бmax-Бфакт)/(Бmax/4,499)				1,0146
размер компании	так как компания является крупнейшей, следовательно риск компании будет минимальным		0				0
структура капитала	коэффициент текущей ликвидности	0,253910074	0,4	5	6	5	5,33
	коэффициент обеспеченности собственным оборотными средствами	0,512571762	0,3	6	7	7	6,66
	коэффициент финансовой устойчивости	1,416510275	0,3	8	9	8	8,33
Взвешенный балл		Бфакт=6,63	Smax=(Бmax-Бфакт)/(Бmax/4,499)				1,515
производственно-территориальная диверсификация	филиалы в регионах РФ	есть	0,2	9	9	8	8,66
	Постоянный спрос на производимую продукцию	есть	0,2	8	7	9	8
	Наличие товаров первой необходимости	нет	0,2	3	2	2	2,33
	Наличие товаров на экспорт	есть	0,2	7	8	8	7,66
	Различные направления деятельности	да	0,2	7	7	8	7,33

 

Продолжение таблицы В3

Взвешенный балл		Бфакт=6,8	Smax=(Бmax-Бфакт)/(Бmax/4,499)				1,439
Диверсификация клиентуры	Постоянные клиенты	есть	0,6	9	9	9	9
	Частные заказчики	есть	0,4	8	9	9	8,666667
Взвешенный балл		Бфакт=8,86	Smax=(Бmax-Бфакт)/(Бmax/4,499)				0,509

 

Таблица В4 – Определение значений факторов риска

	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	Ср.геом. знач.
добыча нефтегазовых полезных ископаемых	85,2	90,4	97,0	107,0	115,3	117,6	120,5	122,8	122,6	86,7
	0,85	0,90	0,97	1,07	1,115	1,179	1,205	1,228	1,226	0,867	1,0513
q											0,051

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Скачать: ocenka-biznesa.rar