Привет студент

Государственное образовательное учреждение

высшего образования

САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Учебно-методический центр по обучению и переподготовке аудиторов

 

 

 

Специализация

Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

 

 

 

ВЫПУСКНАЯ АТТЕСТАЦИОННАЯ РАБОТА

тема:

Оценка стоимости ООО

 

 

 

 

 

 

Выполнил:

Харитонов А.Ю.

группа 0-29

Научный руководитель

Титов В.О.

Оценка

______________

Дата

_____________

 

 

 

 

Санкт-Петербург

2016 г.

 

Содержание:

	Аннотация				5
	Введение				6
1.	. Описание компании и объекта оценки				6
	1.1.	Основные факты и выводы			6
		1.1.1.	Результаты расчетов для объекта оценки		6
		1.1.2.	Задание на оценку		6
		1.1.3.	Сведения об объекте оценки		6
		1.1.4.	Сведения об отчете		7
		1.1.5.	Нормативно-правовые акты, регламентирующие проведение оценки		7
		1.1.6.	Условия, ограничения и допущения		8
		1.1.7.	Источники информации		8
		1.1.8.	Используемые термины и определения		8
2.	Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании				10
	2.1.	Общая информация			10
	2.2.	Анализ валюты баланса, Горизонтальный анализ, Вертикальный анализ			12
		2.2.1.	Анализ валюты баланса		12
		2.2.2.	Горизонтальный и вертикальный анализ финансового состояния предприятия		13
			2.2.2.1.	Структура активов баланса	13
			2.2.2.2.	Структура пассивов балансов	17
	2.3.	Анализ чистых активов			18
	2.4.	Анализ финансовых коэффициентов			20
		2.4.1.	Показатели структуры баланса (коэффициенты устойчивости)		20
			2.4.1.1.	Абсолютные показатели финансовой устойчивости предприятия	20
			2.4.1.2.	Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия.	23
	2.5.	Оценка ликвидности			24
	2.6.	Оценка деловой активности (оценка эффективности производства)			26
	2.7.	Анализ результатов финансовой деятельности			27
	2.8.	Анализ рентабельности			29
	2.9.	Результаты анализа и выводы			30
3.	Обзор региона, макроэкономический и отраслевой анализ				31
	3.1.	Анализ рынка Объекта оценки			31
	3.2.	Ленинградская область - общие сведения			31
	3.3.	Современный рынок металлоконструкций в РФ и Северо-Западном регионе			32
4.	Оценка производственного предприятия ООО "***"				36
	4.1.	Оценка рыночной стоимости бизнеса МДДП.			36
		4.1.1.	Длительность прогнозного периода		36
		4.1.2.	Тип денежного потока		36
		4.1.3.	Формирование денежного потока		37
		4.1.4.	Прогноз доходов и расходов		37
		4.1.5.	Прогноз амортизационных отчислений		39
		4.1.6.	Прогноз изменения собственного оборотного капитала и расчет его избытка/ недостатка		40
		4.1.7.	Расчет ставки дисконтирования		43
		4.1.8.	Расчет стоимости реверсии		46
		4.1.9.	Итоговые корректировки		47
	4.2.	Оценка стоимости ООО «***» методом сделок			49
		4.2.1.	Внесение корректировок		49
		4.2.2.	Расчет мультипликаторов		52
	4.3.	Формирование итоговой стоимости			54
5.	Заключение				56
6.	Перечень источников информации и используемой				57

 

Аннотация.

 

Тема данной дипломной работы — «Оценка стоимости ООО «***» — в рамках которой был проведен финансовый анализ предприятия и рассчитана его рыночная стоимость.

 

Задача состоит в рассмотрении теоретических основ и методологии оценки стоимости компании, проведении предварительного финансового анализа рассматриваемого предприятия и оценке производственного предприятия ООО "***" тремя методами.

 

Исходя из поставленной задачи, в дипломной работе последовательно рассмотрены три подхода к оценке бизнеса и расчеты финансовых коэффициентов, позволяющих провести финансовый анализ.

Введение.

 

Для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы также государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры.

Повышение стоимости предприятия – один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже – они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия:

- в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа;

- для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

- для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки – залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия.

Целью данной дипломной работы является оценка стоимости компании на примере ООО "***".

Объектом исследования является производственное предприятие ООО "***".

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические основы и методологию оценки стоимости компании;

- произвести предварительный финансовый анализ рассматриваемого предприятия

- произвести оценку производственного предприятия ООО "***" тремя методами и придти к конечному результату.

Дипломная работа состоит из аннотации, введения, четырех глав и заключения.

В первой главе описание компании и объекта оценки.

Во второй главе произведен предварительный финансовый анализ ООО "***". В ходе проведения анализа подробно освещены следующие вопросы: характеристика компании, характеристика отрасли действия данной компании и расчет финансово-экономических показателей.

В третьей главе приведен обзор региона, макроэкономический и отраслевой анализ.

В четвертой главе произведена оценка производственного предприятия ООО "***" разными методами – затратным, сравнительным и доходным – и рассчитана окончательная стоимость компании.

В заключении сделаны выводы по дипломной работе.

1. Описание компании и объекта оценки

 

• Основные факты и выводы

 

1.1.1. Результаты расчетов для объекта оценки

Результаты примененных подходов:	Сравнительный подход: 867 841 000,00 руб. Доходный подход 120 887,00 руб. Затратный подход не применялся
Рыночная стоимость оцениваемого объекта:	434 600 000,00 рублей

1.1.2. Задание на оценку

Объект оценки:	Доля 100% в уставном капитале ООО «***», ОГРН ********** от **.**.**** г.;
Вид определяемой стоимости:	Рыночная стоимость
Цель оценки:	Определение рыночной стоимости объекта оценки
Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения:	Для принятия эффективных управленческих решений
Дата проведения оценки объекта оценки:	02 октября 20XX года
Дата определения стоимости объекта оценки	02 октября 20XX года
Дата составления отчета:	21 апреля 20XX года
Срок проведения оценки:	с 03 апреля 20XX года по 21 апреля 20XX года
Используемые подходы и методы оценки:	затратный подход – не применялся сравнительный подход – метод сделок. доходный подход - МДДП

1.1.3. Сведения об объекте оценки

Объект оценки:	Доля 100% в уставном капитале ООО «***», ОГРН *********** от **.**.**** г.;
Общие сведения о предприятии:	Полное фирменное наименование: Общество с ограниченной ответственностью «***». Сокращенное наименование: ООО «***». Реквизиты общества: ИНН: ******** КПП: ******** ОКПО: ******** ОКАТО: ******** ОГРН ********** от **.**.****г. Место нахождения: ********, Московская область, Домодедовский район, с. **********, д. **. Уставный капитал составляет 150 000,00 руб.
Собственник:	учредитель – ******* ***** *******, размер доли в уставном капитале – 100%
Основной вид деятельности:	Монтаж зданий и сооружений из сборных конструкций (Производство общестроительных работ, Строительство зданий и сооружений, Строительство)
Оцениваемые права:	право собственности
Обременения:	данные не предоставлены. Оценивается право собственности без учета обременений и ограничений.

1.1.4. Сведения об отчете

Основание для проведения исполнителем оценки объекта оценки:	Договор № 04-04/XX от 03 апреля 20XX года между ООО «***» и ООО «***»
Заказчик:	Общество с Ограниченной Ответственностью «***» Местонахождение: 195299, г. Санкт-Петербург, ул. Руставели, д.***, т.************ ОГРН 1111111111111 от 01.01.2001 г.
Оценщик	Харитонов Александр Юрьевич местонахождение определено адресом юридического лица, с которым Оценщик заключил трудовой договор (Трудовой договор №1 от 01.01.2011 года); Член СРОО, свидетельство о членстве в саморегулируемой организации оценщиков от 01 января 2016 года, регистрационный номер: 001111; Диплом о высшем образовании ВСА 0000000 рег. номер *** от 01.01.2016г., выдан «УМЦ СПбГУ»; страховой полис выдан Страховым открытым акционерным обществом «***» № 11111 от 01.01.2016 года, действителен с 01 января 2016 года по 1  января 2017 года. Страховая сумма: 3 000 000,00 (Три миллиона) рублей;
Юридическое лицо-исполнитель, с которым оценщик заключил трудовой договор:	Общество с ограниченной ответственностью «***» ОГРН ************, выдан ИФНС по  г. Санкт-Петербург 01.09.2005 года; Юридический адрес: г. Санкт-Петербург, ул. ********, ***.        Страховой полис выдан Страховым открытым акционерным обществом «***» № 11111 от 01.12.2015 года, действителен с 01 декабря 2015 года по 30 ноября 2016 года. Страховая сумма – 100 000 000 (Сто миллионов) рублей.
Информация обо всех привлекаемых к проведению Оценки организациях и специалистах:	Не привлекались

1.1.5. Нормативно-правовые акты, регламентирующие проведение оценки

При проведении данной оценки использовались нормативные документы и федеральные стандарты оценочной деятельности, а также стандарты оценочной деятельности установленные саморегулируемой организацией (СРО оценщиков), членом которой является Оценщик, подготовивший отчет – Стандарты Общероссийской общественной организации «Российское общество оценщиков» (РОО):

- Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в действующей редакции)

- Федеральный закон Российской Федерации «О внесении изменений в Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»« от 27 июля 2006 г. № 157-ФЗ;

- Федеральный закон «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской

Федерации по вопросам оценочной деятельности» от 13.07.2007 г. № 129-ФЗ;

- Федеральные стандарты оценки:

Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. №256);

Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2) (утв. Приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 255);

Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3) (утв. Приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 254);

Обоснование применения федеральных стандартов: данные стандарты являются обязательными к применению при осуществлении оценочной деятельности.

- Стандарты СРОО:

ССО РОО 1-01-2010 «Понятия, лежащие в основе общепринятых принципов оценки (ОППО)»;

ССО РОО 1-03-2010 «Типы имущества»;

ССО РОО 2-01-2010 «Рыночная стоимость как база оценки»;

ССО РОО 2-02-2010 «Составление отчета об оценке»;

ССО РОО 2-04-2010 «Оценка для целей залогового кредитования»;

ССО РОО 2-07-2010. Оценка стоимости установок, машин и оборудования.

1.1.6. Условия, ограничения и допущения

- Оценка осуществляется по состоянию на 01.01.2016 года.

- Изложенные в Отчете ограничения, условия и допущения являются неотъемлемой частью единого документа Отчета об оценке.

- Выводы и заключение о стоимости, содержащиеся в данном Отчете, достоверны и имеют силу только в полном объеме и только для указанных в Отчете целей.

- Проведенный Оценщиком анализ, который послужил основой для составления заключения о стоимости, не содержит предвзятого мнения и произведен согласно имеющейся в нашем распоряжении фактической информации.

- Информацию, предоставленную сторонними организациями, Оценщик считает надежной и приемлемой для использования в анализе. Тем не менее, Оценщик не проводил мероприятий по ее проверке и не дает гарантий о ее полной достоверности.

- Применяемые в настоящем Отчете методики оценки, по мнению Оценщика, приводят к справедливой рыночной стоимости объекта оценки. Однако Оценщик не утверждает, что при оценке объекта оценки не могут быть использованы иные методики.

- В рамках проведения работ по оценке Оценщик основывался на информации, предоставленной Заказчиком. В случае предоставления дополнительной, либо иной информации, оказывающей существенное влияние на стоимость объекта оценки, Оценщик оставляет за собой право изменения своего мнения в отношении стоимости объекта оценки.

- Оценщик выступает в роли независимого эксперта, размер его вознаграждения не связан с выводами о стоимости, содержащимися в настоящем Отчете.

- Оценщик не несет ответственности за возможное изменение рыночной стоимости объекта оценки после даты оценки, в случае наступления в будущем изменяющих ее условий и обстоятельств.

1.1.7. Источники информации

В качестве источников информации для оценки стоимости была использована техническая, экономическая, правовая и финансовая документация, а также результаты личных собеседований с представителями собственника объекта оценки.

 

1.1.8. Используемые термины и определения

Оценочная деятельность – для целей Федерального закона №135- «Об оценочной деятельности» от 29 июля 1998 г. (в посл. ред. от 17.07.2009 г.) под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

Отчет об оценке представляет собой документ, составленный в соответствии с законодательством Российской Федерации об оценочной деятельности, федеральным стандартом оценки №3 «Требования к отчету об оценке (ФСО №3)», стандартами и правилами оценочной деятельности, установленными саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой является оценщик, подготовивший отчет, предназначенный для заказчика оценки и иных заинтересованных лиц (пользователей отчета об оценке).

Отчет содержит подтвержденное на основе собранной информации и расчетов профессиональное суждение оценщика относительно стоимости объекта оценки.

Датой оценки (датой проведения оценки, датой определения стоимости) является дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки. Если в соответствии с законодательством Российской Федерации проведение оценки является обязательным, то с даты оценки до даты составления отчета об оценке должно пройти не более трех месяцев, за исключением случаев, когда законодательством Российской Федерации установлено иное.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на

определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа.

Срок экспозиции объекта оценки рассчитывается с даты представления на открытый рынок (публичная оферта) объекта оценки до даты совершения сделки с ним. ("Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" от 20 июля 2007 года N 256).

Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость. ("Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)"от 20 июля 2007 года N 256).

Итоговая величина стоимости объекта оценки - величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки. Итоговая величина стоимости должна быть выражена в валюте Российской Федерации (в рублях). ("Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" от 20 июля 2007 года N 256).

2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности компании.

 

2.1. Общая информация.

Анализ финансового состояния является базой для определения стоимости бизнеса и охватывает следующие процедуры:

- анализ бухгалтерских балансов;

- анализ финансовых показателей (коэффициентов).

Все вышеназванные процедуры должны включать исследование ретроспективных данных на основании которых могут быть выявлены основные тенденции, присущие финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия.

Основная цель финансового анализа - получение небольшого числа ключевых информативных показателей, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами.

Задача данного анализа заключается:

• в выявлении существенных связей и характеристик финансового состояния организации;
• в оценке его количественных и качественных изменений тенденций развития в будущем, необходимых для принятия управленческих решений;
• в изучении ярко выраженных тенденций динамического развития ситуации в анализируемой организации;
• в осуществлении выборочной экспертизы показателей финансового состояния, изучения причин его улучшения или ухудшения за анализируемый период;
• в подготовке рекомендаций по повышению финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Указанные задачи решаются на основе исследования динамики абсолютных и относительных финансовых показателей и разбиваются на следующие аналитические блоки:

• структурный анализ активов и пассивов;
• анализ величины чистых активов;
• анализ финансовых коэффициентов;
• анализ результатов и показателей эффективности деятельности Общества.

Основным источником информации при проведении финансового анализа является финансовая отчетность предприятий.

 Анализ финансового состояния проводился на основании данных финансовой отчетности предприятия в составе:

• бухгалтерского баланса (форма № 1);
• отчета о прибылях и убытках (форма № 2);
• приложения к бухгалтерской отчетности.

Интервал анализа – 4 года 48 месяцев (5 лет).

Аналитический период – 54 месяца.

Основными методами анализа финансового состояния являются:

• горизонтальный;
• вертикальный;
• коэффициентный;
• трендовый

При горизонтальном анализе исследуются изменения различных статей баланса за анализируемый период.

При вертикальном анализе определяются удельные веса статей баланса, т.е. определяется структура и динамика активов и пассивов на определенную дату.

Коэффициентный анализ сводится к изучению уровней и динамики относительных показателей финансового состояния. При анализе финансовых коэффициентов их значения сравниваются с базисными, а также теоретически обоснованными значениями.

В качестве основного измерителя в данном разделе принят рубль. Там, где  возникала необходимость в использовании других денежных единиц, сделаны предварительные оговорки.

Ниже приведены агрегированные баланс и отчет о прибылях и убытках ОАО, полученные на базе представленной руководством Общества финансовой отчетности.

2.2. Анализ валюты баланса, Горизонтальный анализ, Вертикальный анализ

2.2.1. Анализ валюты баланса

Таблица 1. Агрегированный баланс ООО /2012-30.09.2015гг./

Наименование	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	5 828	36 374	31 828	31 131
Незавершенное строительство	3 096
Финансовые вложения	0	13 287	15 605	16 805
Прочие внеоборотные активы	0	354	0	0
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ I	8 924	50 015	47 433	47 936
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	82 025	54 224	61 791	63 034
НДС по приобретенным ценностям	557	6 983	7 593	15 605
Дебиторская задолженность	81 799	252 727	276 254	348 463
1. Дебиторская задолженность, сроком более 12 мес.		0	0	0
2. Дебиторская задолженность, сроком менее 12 мес., в том числе:	81 799	252 727	276 254	348 463
покупатели и заказчики	52 732	206 305	198 976	291 412
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	18 925	0	4 092	4 961
Денежные средства и денежные эквиваленты	22 449	19 392	966	27 574
Прочие оборотные активы	159	0	3 074	2 798
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II	205 914	333 326	353 770	462 435
БАЛАНС	214 838	383 341	401 203	510 371
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставны капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	10	13	13	150
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	9 587	41 215	44 829	52 069
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III	9 597	41 228	44 842	52 219
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	30 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV	30 000	0	0	0
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	9 800	9	3 000	0
Кредиторская задолженность	165 441	342 104	353 361	458 152
перед поставщиками и подрядчиками	117 757	157 461	145 624	293 166
по оплате труда	2	681	1 205	1 309
по налогам и сборам		3 717	3 916	7 475
авансы полученные		149 150	168 316	124 330
прочие кредиторы		31 095	34 300	31 872
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V	175 241	342 113	356 361	458 152
БАЛАНС	214 838	383 341	401 203	510 371

 

2.2.2. Горизонтальный и вертикальный анализ финансового состояния предприятия

В данном разделе при вертикальном и горизонтальном анализе финансового состояния предприятия исследуются данные баланса предприятия (ф. №1). Структура имущества предприятия и источники его образования приведены в таблице 2.

На базе таблицы 2 проанализированы изменения в составе и структуре источников имущества предприятия.

2.2.2.1. Структура активов баланса

Объем валюты баланса отражает динамику хозяйственной деятельности предприятия. Из данных таблицы 2 видно, что с 2012года наблюдался рост валюты баланса Общества . В текущем году объемы хозяйственной деятельности снизились. Эти изменения отражают кризисные явления в экономике РФ. В текущем году абсолютное значение величины активов предприятия снизилась на 85,1 млн. руб. Последнее обстоятельство свидетельствует о спаде деятельности Общества.

Динамика валюты баланса (в тыс. руб.) представлена на диаграмме:

В целом следует отметить, что структура совокупных активов характеризуются преобладанием оборотных активов. На дату оценки оборотные активы составили 90,6%.

.

 

Таблица 2. Структура имущества предприятия и источников его образования в абсолютных и относительных измерителях

Дата :	2012		2013			2014			2015
АКТИВ	В %% от валюты баланса		В %% от валюты баланса		абс. измен., т.р.	В %% от валюты баланса		абс. измен., т.р.	В %% от валюты баланса		абс. измен., т.р.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	2,7%	5 828	3,2%	10 968	5 140	2,3%	13 907	2 939	6,1%	31 131	17 224
Незавершенное строительство	1,4%	3 096	0,0%	0	-3 096	0,0%	0	0	0,0%	0	0
Финансовые вложения	0,0%	0	0,0%	0	0	0,0%	0	0	3,3%	16 805	16 805
Прочие внеоборотные активы	0,0%	0	0,0%	0	0	0,0%	0	0	0,0%	0	0
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ I	4,2%	8 924	3,2%	10 968	2 044	2,3%	13 907	2 939	9,4%	47 936	34 029
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	38,2%	82025	54,3%	184 978	102 953	30,8%	183 574	-1 404	12,4%	63 034	-120 540
НДС по приобретенным ценностям	0,3%	557	0,1%	236	-321	0,0%	0	-236	3,1%	15 605	15 605
Дебиторская задолженность	38,1%	81799	32,5%	110 719	28 920	62,9%	374 714	263 995	68,3%	348 463	-26 251
1. Дебиторская задолженность, сроком более 12 мес.	0,0%		0,0%	0	0	0,0%	0	0	0,0%	0	0
2. Дебиторская задолженность, сроком менее 12 мес., в том числе:	38,1%	81799	32,5%	110 719	28 920	62,9%	374 714	263 995	68,3%	348 463	-26 251
покупатели и заказчики	24,5%	52732	0,0%		-52 732	0,0%		0	57,1%	291 412	291 412
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	8,8%	18925	0,0%	0	-18 925	0,0%	0	0	1,0%	4 961	4 961
Денежные средства и денежные эквиваленты	10,4%	22449	9,9%	33 781	11 332	3,9%	23 369	-10 412	5,4%	27 574	4 205
Прочие оборотные активы	0,1%	159	0,0%	160	1	0,0%	0	-160	0,5%	2 798	2 798
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II	95,8%	205 914	96,8%	329 874	123 960	97,7%	581 657	251 783	90,6%	462 435	-119 222
БАЛАНС	100,0%	214 838	100,0%	340 842	126 004	100,0%	595 564	254 722	100,0%	510 371	-85 193

Дата :	2012		2013			2014			2015
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставны капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	0,0%	10	0,0%	10	0	0,0%	10	0	0,0%	150	140
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	4,5%	9587	4,2%	14 427	4 840	3,5%	20 836	6 409	10,2%	52 069	31 233
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III	4,5%	9 597	4,2%	14 437	4 840	3,5%	20 846	6 409	10,2%	52 219	31 373
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	14,0%	30000	0,0%	0	-30 000	0,0%	0	0	0,0%	0	0
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV	14,0%	30000	0,0%	0	-30 000	0,0%	0	0	0,0%	0	0
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	4,6%	9800	0,0%	4	-9 796	0,0%	0	-4	0,0%	0	0
Кредиторская задолженность	77,0%	165441	95,8%	326 401	160 960	96,5%	574 718	248 317	89,8%	458 152	-116 566
перед поставщиками и подрядчиками	54,8%	117757	0,0%		-117 757	0,0%		0	57,4%	293 166	293 166
по оплате труда	0,0%	2	0,0%		-2	0,0%		0	0,3%	1 309	1 309
по налогам и сборам	0,0%		0,0%		0	0,0%		0	1,5%	7 475	7 475
авансы полученные	0,0%		0,0%		0	0,0%		0	24,4%	124 330	124 330
прочие кредиторы	0,0%		0,0%		0	0,0%		0	6,2%	31 872	31 872
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V	81,6%	175241	95,8%	326 405	151 164	96,5%	574 718	248 313	89,8%	458 152	-116 566
БАЛАНС	100,0%	214 838	100,0%	340 842	126 004	100,0%	595 564	254 722	100,0%	510 371	-85 193

 

Детализированный анализ внеоборотных активов показывает, что они на 64,9% состоят из основных средств. В денежном выражении с 2012 года стоимость основных средств увеличивается.

Детальный анализ оборотных активов показал, что данный раздел актива, в основном, формируется за счет: дебиторской задолженности – 68,3% , запасов – 12,4 % и денежных средств – 5,4.

 

Выводы: В анализируемом периоде наблюдается рост дебиторской задолженности. Наблюдается рост имущества производственного назначения. Отмечается увеличение стоимости основных средств предприятия.

В стоимостном выражении основные средства предприятия увеличиваются, что говорит об существенных инвестициях в развитие производства.

Структура оборотных активов с высокой долей дебиторской задолженности, что говорит о наличии некоторых проблем с ликвидностью на предприятии.

 

2.2.2.2. Структура пассивов балансов

Динамика структуры пассивов баланса представлена на диаграмме ниже:

Структура источников хозяйственных средств предприятия характеризовалась следующими показателями: удельный вес собственных средств компании –10,2%, кредиторской задолженности –- 89,8%. Предприятие для финансирования своей деятельности использует в основном заемные средства

Выводы. Структура источников хозяйственных средств предприятия характеризовалась преобладанием заемных средств. В денежном выражении собственный капитал предприятия составляет 10,2% всех пассивов. Компания   использует внешние заимствования для финансирования своей деятельности.

На протяжении последних трех лет предприятие имело отрицательное сальдо задолженности (дебиторская задолженность меньше кредиторской задолженности), что является  не очень хорошим признаком.

 

2.3. Анализ чистых активов

Величина чистых активов является одним из индикаторов финансового состояния Общества.

В соответствии со ст. 35 п.3. Федерального законно от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», стоимость чистых активов общества оценивается по данным бухгалтерского учета в порядке, устанавливаемом Министерством финансов Российской Федерации и федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Учитывая, что названным Федеральным законом, а также изданными в соответствии с ним нормативными актами порядок расчета стоимости чистых активов обществ с ограниченной ответственностью не установлен, общества с ограниченной ответственностью могут пользоваться Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным Приказом Министерства финансов РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. № 10н, 03-6/пз (далее Приказ №10н).

В соответствии с п.1 Приказа №10н под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: все без исключения внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса, а также оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением стоимости собственных акций, выкупленных обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования (в сумме фактических затрат на выкуп), и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (п.3. Приказа №10н).

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются: долгосрочные обязательства по займа и кредитам и прочие долгосрочные обязательства; краткосрочные обязательства по займа и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства (п.4 Приказа №10н).

В соответствии с п. 4 ст. 35 Федерального законно от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», если по окончанию второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или по результатам  аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.

В соответствии с п.6 ст.35 Федерального законно от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», если в случае, предусмотренном п.4 указанной статьи, общество в разумный срок не примет решение об уменьшении своего уставного капитала, кредиторы вправе потребовать от общества досрочного прекращения или исполнения обязательств и возмещения им убытков. В этих случаях орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, либо иные государственные органы или органы местного самоуправления, которым право на предъявление такого требования предоставлено федеральным законом, вправе предъявить в суд требование о ликвидации общества.

 

Таблица 3. Расчет чистых активов Общества

Наименование	2012	2013	2014	2015
Активы:
Основные средства	5 828	36 374	31 828	31 131
Незавершенное строительство	3 096
Прочие внеоборотные активы	354	354	0	0
Запасы	82 025	54 224	61 791	63 034
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	557	6 983	7 593	15 605
Дебиторская задолженность	81 799	252 727	276 254	348 463
Финансовые вложения	18 925	13 287	15 605	16 805
Денежные средства	22 449	19 392	966	27 574
Прочие оборотные активы	159	0	3 074	2 798
Итого активы, принимаемые к расчету	215 192	383 341	397 111	505 410
Пассивы:
Заемные средства	30 000
Заемные средства	9 800	9	3 000	0
Кредиторская задолженность	165 441	342 104	353 361	458 152
Итого пассивы, принимаемые к расчету	205 241	342 113	356 361	458 152
Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету, минус итого пассивы, принимаемые к расчету)	9 951	41 228	40 750	47 258
Уставный капитал	10	10	10	150
Превышение чистых активов над уставным капиталом	9 941	41 218	40 740	47 108

Базовое законодательное требование к величине чистых активов соблюдается на протяжении всего анализируемого периода.

 

 

2.4. Анализ финансовых коэффициентов

Финансовое состояние любого предприятия можно охарактеризовать и проанализировать с помощью ряда показателей ликвидности структуры баланса и рентабельности.

Ниже приведен список финансовых показателей, наиболее часто применяемый в финансовом анализе. Эти показатели разделены на четыре группы, отражающие различные стороны финансового состояния предприятия:

• Показатели структуры баланса (коэффициенты устойчивости);
• Коэффициенты ликвидности;
• Коэффициенты деловой активности;
• Коэффициенты рентабельности (рассматриваются в разделе «Анализ рентабельности»).

Для некоторых показателей приводятся разумные диапазоны значений. В качестве таких диапазонов взяты значения, наиболее часто упоминаемые российскими экспертами.

2.4.1. Показатели структуры баланса (коэффициенты устойчивости)

Показатели финансовой устойчивости определяют финансовую независимость предприятия, способность маневрировать собственными средствами и достаточную финансовую обеспеченность бесперебойного процесса деятельности. Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние (экономическое и финансовое) предприятия, при котором платежеспособность постоянна во времени, а соотношение собственного и заемного капитала обеспечивает эту платежеспособность.

Как правило, финансовая устойчивость предприятия оценивается путем расчета абсолютных и относительных показателей.

 

2.4.1.1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости предприятия

Для этого рассчитываются три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.

- Определяется излишек (недостаток) собственных оборотных средств общества:

^СОС=СОС- З,

СОС=С- ВОА (собственные оборотные средства =  собственный капитал (раздел III баланса) – внеоборотные активы);

З – запасы (раздел II).

- Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов:

^СДИ=СДИ-З,

СДИ=СОС+ДКЗ – наличие собственных и долгосрочных заемных источников финансирования,

ДКЗ – долгосрочные кредиты и займы (раздел IV).

- Излишек (недостаток) общей величины основных источников покрытия запасов:

^ОИЗ= ОИЗ – З,

ОИЗ= СДИ +ККЗ – общая величина основных источников формирования запасов,

ККЗ – краткосрочные кредиты и займы (раздел V).

Построение трехфакторой модели финансовой устойчивости предприятия

М= (^СОС; ^СДИ; ^ОИЗ)  и ее  анализ позволяет определить тип финансовой устойчивости предприятия:

• М = (1,1,1) - абсолютная финансовая устойчивость (собственные оборотные средства – являются источником покрытия затрат);
• М = (0,1,1) - нормальная финансовая устойчивость (источники покрытия затрат – собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты).
• М = (0,0,1) - неустойчивое финансовое состояние (источники покрытия затрат – собственные оборотные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты).
• М = (0,0,0) - кризисное финансовое состояние (предприятия не способно оплатить свои обязательства, грань банкротства).

Расчет абсолютных показателей устойчивости общества приведен в табл. 4.

 

Таблица 4. Определение коэффициента финансовой устойчивости

Абс. показатели фин. уст.	2012	2013	2014	2015
Собственные оборотные средства, т.р.	673	3 469	6 939	4 283
Долгосрочные заемные средства, т.р.	0	0	0	0
Краткосрочные займы и кредиты, дивиденды, т.р.	175 241	326 405	574 718	458 152
Излишек (недостаток) СДИ	673	3 469	6 939	4 283
Запасы и затраты, т.р.	82 025	184 978	183 574	63 034
Величина основных источников формирования запасов и затрат, т.р.	175 914	329 874	581 657	462 435
Избыток (недостаток) собственных оборотных средств, т.р.	-81 352	-181 509	-176 635	-58 751
Избыток (недостаток) СОС и долгосрочных заемных средств, т.р.	-81 352	-181 509	-176 635	-58 751
Избыток (недостаток) общей величины основных источников  покрытия запасов, т.р.	93 889	144 896	398 083	399 401
Медленно реализуемые активы, т.р.	82 582	185 214	183 574	78 639
Тип финансовой устойчивости, М(*,*,*)	(0;0;1)	(0;0;1)	(0;0;1)	(0;0;1)
Финансовая устойчивость

Во всех периодах М (0,0,1), что свидетельствует о неустойчивом финансовом состоянии.

 

2.4.1.2. Относительные показатели финансовой устойчивости предприятия.

Анализ финансовой устойчивости, как правило, проводится коэффициентным методом. Основные показатели финансовой устойчивости приведены в таблице 5, рассчитанные значения в табл. 6.

Таблица 5. Основные показатели финансовой устойчивости

ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ	2012	2013	2014	2015
Коэффициент автономии, Ка	0,04	0,04	0,04	0,10	>0.5
Коэфф. соотношения собств. и заемных средств, Кзс	21,39	22,61	27,57	8,77	<1.0
Коэфф.маневренности, Км	0,07	0,24	0,33	0,08	>0,5
Коэфф.обеспеченности СОС, Кос	0,00	0,01	0,01	0,01	>0,3
Коэфф.реальных активов в имуществе, Кра	0,38	0,54	0,31	0,14	>0,5
Коэф. финансовой устойчивости (независимости)	0,18	0,04	0,04	0,10	>0,6

 

Коэффициент автономии говорит о том, насколько предприятие независимо от заемного капитала. На протяжении 2012-по настоящее время коэффициент автономии ниже нормы, т.е. Общество зависимо от заемных источников финансирования.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств в анализируемом периоде был выше нормального ограничения на протяжении всего анализируемого периода. На 30.09.2015 г. на 1 рубль собственных средств приходилось 8,17 руб. заемных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости на протяжении всего периода был ниже рекомендуемого значения, на дату оценки он составлял 0,1.

Коэффициент маневренности говорит о вложении собственных средств  в трудно ликвидные активы и формировании оборотных средств за счет заемных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами. В соответствии с “Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса” № 31-р от 12.08.94 г. значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами должно иметь значение не менее 0,1, в противном случае структура баланса организации считается неудовлетворительной. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами на дату оценки составил 0,01.

 

2.5. Оценка ликвидности

Для диагностики предстоящей платежеспособности организации используют три относительных показателя ликвидности, различающихся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия ликвидных обязательств.

Таблица 6. Показатели ликвидности

1. ЛИКВИДНОСТЬ	2012	2013	2014	2015
Коэф.текущей ликвидности	0,70	0,44	0,69	0,97	1-2
Коэф.абсолютной ликвидности	0,24	0,10	0,04	0,07	0,3-0,5
Коэф.срочной ликвидности	0,47	0,34	0,65	0,76	1

 

Коэффициент абсолютной ликвидности ниже допустимых значений, что характеризует его как предприятие с низкой платежеспособностью.

Коэффициент быстрой ликвидности характеризует способность компании отвечать по своим текущим обязательствам с использованием наиболее ликвидных (обращаемых в деньги) активов. Коэффициент быстрой ликвидности в текущем году составил 0,76, что говорит о том, что общество  может гасить свои краткосрочные обязательств за счет постоянной работы с дебиторской задолженностью.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) характеризует, в какой степени все краткосрочные обязательства предприятия обеспечены текущими активами, и показывает, сколько рублей текущих активов приходится на 1 рубль краткосрочных пассивов, показывает прогнозируемые платежные возможности предприятия. Коэффициент текущей ликвидности в анализируемом  периоде менее 1, что характеризует предприятие как способное отвечать по своим обязательствам.

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью дать оценку платежеспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью расплачиваться по своим долгам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Ликвидность активов определяется как величина, обратная времени, необходимому для превращения их в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 – наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты;

А3 – медленно реализуемые активы – статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, НДС и прочие оборотные активы;

А4 – трудно реализуемые активы – статьи раздела I баланса – внеоборотные активы плюс дебиторская задолженность сроком более 12 месяцев.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1 – наиболее срочные обязательства – к ним относятся кредиторская задолженность;

П2 – краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства, прочие краткосрочные пассивы, расчеты по дивидендам;

П3 – долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к IV и V разделам, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также резервы предстоящих платежей;

П4 - постоянные (устойчивые) пассивы – это статьи III раздела баланса «Капитал и резервы».

Для определения ликвидности баланса оценщик сопоставил итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 ³ П1

А2 ³ П2

А3 ³ П3 (перспективная ликвидность)

А4 £ П4

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке.

Таблица 7. Анализ ликвидности баланса

Показатель	2012	2013	2014	2015
Наиболее ликвидные активы	41 374	33 781	23 369	32 535	А1
Быстро реализуемые активы	81 799	110 719	374 714	348 463	А2
Медленно реализуемые активы	82 741	185 374	183 574	81 437	А3
Трудно реализуемые активы	8 924	10 968	13 907	47 936	А4
Наиболее срочные обязательства	165 441	326 401	574 718	458 152	П1
Краткосрочные пассивы	9 800	4	0	0	П2
Долгосрочные пассивы	30 000	0	0	0	П3
Постоянные пассивы	9 597	14 437	20 846	52 219	П4
А1  > =  П1	0	0	0	0
А2  > =  П2	1	1	1	1
А3  > =  П3	1	1	1	1
А4  < =  П4	1	1	1	1
Чистый оборотный капитал (ЧОК), т.р.	30 673	3 469	6 939	4 283

 

Неравенство не выполняется только в первом случае, т.е наиболее ликвидные активы не покрывают наиболее срочные обязательства. Т.е ликвидность не абсолютная, но перспективная.

 

 

2.6. Оценка деловой активности (оценка эффективности производства)

Для оценки финансового состояния предприятия необходимо провести анализ, который позволяет выявить, насколько эффективно предприятие использует свои средства. К показателям, характеризующим эффективность производства, относятся коэффициенты оборачиваемости, характеризующие интенсивность использования активов для получения доходов.

Финансовое состояние компании, ее платежеспособность непосредственно зависит от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Скорость оборота средств оказывает влияние на следующие показатели: достаточность денежных средств, потребность в источниках финансирования, величину затрат, связанных с формированием и хранением запасов, сумму потерь от задержки расчетов с дебиторами.

Показатели оборачиваемости ресурсов предприятия рассчитываются как отношение выручки к среднегодовому значению величины данного ресурса

Таблица 8. Показатели оборачиваемости

Показатели оборачиваемости активов:	2012	2013	2014	2015
Коэф-т оборачиваемости оборотных активов, КОоа	1,39	1,47	1,19	1,72
Продолжительность одного оборота, Поа	262	248	305	212
Коэф-т оборачиваемости дебиторской задолженности, КОдз	3,49	4,38	1,85	2,28
Продолжительность одного оборота, Пдз	104	83	196	160
Коэф-т оборачиваемости запасов, КОз	3,23	2,44	3,71	11,78
Продолжительность одного оборота, Пз	112	149	98	31
Коэф-т оборачиваемости КЗ, КО кз	1,73	1,48	1,21	1,73
Продолжительность одного оборота, Пкз	211	245	302	210

 

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает насколько эффективно компания организовала работу по сбору оплаты за свою продукцию. Увеличение данного показателя может сигнализировать об увеличении числа неплатежеспособных клиентов и других проблемах сбыта. Чем выше оборачиваемость дебиторской задолженности, тем меньше будут потребности компании в оборотном капитале для расширения объема сбыта. Длительность оборота в 2015 году составила 160 дня против 196 дней в 2014 году. Т.е., оборачиваемость дебиторской задолженности не велика для предприятия с данным видом деятельности и она растет.

Чем выше коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, тем быстрее предприятие рассчитывается со своими поставщиками. Снижение оборачиваемости может означать как проблемы с оплатой счетов, так и более эффективную организацию взаимоотношений с поставщиками, обеспечивающую более выгодный, отложенный график платежей и использующую кредиторскую задолженность как источник получения дешевых финансовых ресурсов. Сроки оплаты задолженности в 2015 гг. в среднем держатся на одном уровне, что свидетельствует о стабильных отношениях с клиентами.

 

2.7. Анализ результатов финансовой деятельности

Данные результатов финансовой деятельности общества за анализируемый период представлен в табл.9.

Таблица 9. Отчет о прибылях и убытках

	2012	2013	2014	2015
Выручка (за минусом НДС, акцизов)	285842	484 657	694 451	794 159
Себестоимость продаж	265046	451 483	680 231	742 274
Валовая прибыль (убыток)	20 796	33 174	14 220	51 885
Коммерческие расходы	0	0	0	0
Управленческие расходы	15451	20 119	0	23 084
Прибыль (убыток) от продаж	5 345	13 055	14 220	28 801
Доходы от участия в других организациях	0	0	0	10
Проценты к получению	580	38	0	114
Проценты к уплате	1246	1 596	125	314
Прочие доходы	165	221	428	191 797
Прочие расходы	2696	5 641	5 245	201 447
Прибыль (убыток)  до налогообложения	2 148	6 077	9 278	18 961
Текущий налог на прибыль	748	1 236	2 869	3 896
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	0	0	0	520
Изменение отложенных налоговых обязательств	0	0	0	0
Изменение отложенных налоговых активов	0	0	0	0
Прочее	0	0	0	0
Чистая прибыль (убыток)	1 400	4 841	6 409	15 065

 

Анализ и оценка уровня и динамики прибыли

Для анализа и оценки уровня и динамики прибыли предприятия составляется таблица, в которой используются данные отчетности предприятия из формы № 2 (отчета о прибылях и убытках).

 

Таблица 10. Показатели прибыли

Показатели	2012	2013	2014	2015
Выручка  /т.р./	285 842	484 657	694 451	794 159
Темп роста выручки, %		69,6%	43,3%	14,4%
Себестоимость  /т.р./	265 046	451 483	680 231	742 274
В % к выручке	92,72%	93,16%	97,95%	93,47%
Валовая прибыль /т.р./	265 045,1	451 482	680 230	51 885
Управленческие и коммерческие расходы /т.р./	15 451	20 119	0	23 084
Доля управленческих и коммерческих расходов в выручке, %	5,41%	4,15%	0,00%	2,91%
Прибыль (убыток) от основной деятельности /т.р./	249 594	431 363	680 230	28 801
Сальдо прочих доходов/расходов, /т.р./	-2 531	-5 420	-4 817	-9 650
Доля сальдо прочих доходов/расходов в выручке, %	-0,89%	-1,12%	-0,69%	-1,22%
Прибыль до налога на прибыль, т.р.	12 920,12	14 699,09	-4 816,99	18 961,00
Эффективный налог на прибыль /т.р./	-1 381,00	-17 317,00	-11 873,00	-10 599,00
Чистая прибыль отчетного года /т.р./	-249 593,96	-431 362,99	-680 230,02	15 065,00

Прибыль на протяжении всего анализируемого периода является положительной величиной. Доля управленческих и коммерческих расходов (согласно балансу)  в пределах 2,91% - 5,41% от выручки.

Изменения выручки и себестоимости за анализируемый период представлено на диаграмме:

 

Предприятие имеет положительную валовую (чистую).

Размер прибыли не является абсолютным индикатором состояния экономики предприятия. Важнейшим измерителем финансовых возможностей и потенциальной доходности ООО является денежный поток, представляющий собой сальдо текущих платежей.

2.8. Анализ рентабельности

Показатели рентабельности производства отражают, насколько эффективно предприятие использует свои средства в целях получения прибыли. Данная группа коэффициентов характеризует как финансовое положение, так и эффективность управления хозяйственной деятельностью предприятия.

Таблица 11. Показатели рентабельности

Показатель	2012	2013	2014	2015
Рентабельность продаж	0,75%	1,25%	1,34%	1,68%
Коммерческая маржа	0,49%	1,00%	0,92%	1,91%
Рентабельность всего капитала	0,34%	1,17%	1,54%	3,63%
Рентабельность внеоборотного капитала	15,69%	44,14%	46,08%	31,43%
Рентабельность собственного капитала	14,59%	33,53%	30,74%	28,85%

Все показатели рентабельности имели положительное значение. Обращает на себя внимание уменьшение рентабельности собственного и внеоборотного капитала.

 Общие выводы по финансовому анализу Общества

Для оценки уровня коммерческого риска (под риском здесь понимается возможность перерастания финансового сбоя в банкротство) теория и практика активно использует, так называемую,  модель Z Альтмана. Ее суть заключается в расчете 5 наиболее важных финансовых коэффициентов, которые являются входными аргументами предложенной проф. Э.И.Альтманом модели оценки вероятности банкротства компании. Аналитическое выражение модели Z Альтмана - "Z score model" имеет вид

Z = 1,2*Х1 + 1,4*Х2 + 3,3*Х3 + 0,6*Х4  + Х5 = 2,1 , для крупных промышленных предприятий.

Х1 - собственный оборотный капитал/сумма активов

Х2 - нераспределенная прибыль /сумма активов

Х3 - операционная прибыль /сумма активов

Х4 - чистые активы /задолженность (все обязательства)

Х5 - выручка /сумма активов

1,8<Z<2,7 – высокая степень банкротства

 

2.9. Результаты анализа и выводы

Финансовое положение ООО за рассматриваемый период можно охарактеризовать как финансово неустойчивое. Предприятие работает с прибылью, что обусловлено невысоким уровнем себестоимости оказываемых услуг.

Предприятие имеет значительный потенциал для эффективной работы. Результаты текущего года могут быть охарактеризованы следующим образом:

• В структуре активов Общества преобладают оборотные активы.
• Анализ рассчитанных коэффициентов ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости указывает на зависимость компании от внешних заимствований. Финансовое положение компании на протяжении всего периода удовлетворительное.
• Комплексные показатели оценки финансового положения компании свидетельствует о стабильном характере ее функционирования.

Финансовое состояние ООО «***» удовлетворительное.

На основе данных финансового анализа можно вывести комплексный показатель инвестиционной привлекательности предприятия и отнести предприятие к одной из четырех групп:

Первая группа - На конец анализируемого периода предприятие имеет высокую рентабельность и оно финансово устойчиво. Платежеспособность предприятия не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития.

Вторая группа - На конец анализируемого периода предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Его платежеспособность и финансовая устойчивость находятся, в целом, на приемлемом уровне, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие не достаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим факторам финансово-хозяйственной деятельности. Работа с предприятием требует взвешенного подхода.

Третья группа - На конец анализируемого периода предприятие финансово не устойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансово-хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.

Четвертая группа - На конец анализируемого периода предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утеряна. Значение показателя рентабельности собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса предприятия столь глубока, что вероятность улучшения, даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности, невысока.

На основе рассчитанных данных можно отнести предприятие к третьей группе инвестиционной привлекательности.

В целом, можно сделать вывод о том, что будущие перспективы финансово-хозяйственной деятельности ООО перспективны.

 

3. Обзор региона, макроэкономический и отраслевой анализ

 

3.1.Анализ рынка Объекта оценки

 

Поскольку на стоимость объекта оценки оказывают влияние различные социальные, экономические, политические и другие факторы, перед оценщиком стоит задача выявить текущие и ожидаемые изменения на рынке.

В соответствии с требованиями Стандартов профессиональной практики оценщик обязан рассматривать оцениваемое имущество, исходя из анализа внутренних и внешних факторов, влияющих на его функционирование.

В данном анализе обращено внимание на влияние социально-экономического положения, сложившегося на дату оценки в районе расположения объекта оценки, а также, учитывая назначение оцениваемых зданий и сооружений, осуществлена попытка выявления основных тенденций развития рынка аналогичных объектов, оценки перспектив инвестиционной деятельности на данном сегменте рынка недвижимости.

 

3.2. Ленинградская область - общие сведения

 

Ленинградская область — высокоиндустриальный регион, не имеющий крупных сырьевых ресурсов.

Территория  85 908,8 кв. км.

Местоположение на Северо-Западе России. Государственная граница России с Финляндией и Эстонией. Административная граница с пятью субъектами Российской Федерации: Новгородской, Псковской, Вологодской областями, Республикой Карелией и городом Санкт-Петербургом.

Ленинградская область - субъект Российской Федерации. Территория Ленинградской области с 13 июня 2014 года разграничена на 61 городское поселение и 138 сельских поселений, входящих в состав 17 муниципальных районов, а также Сосновоборский городской округ (не входящий в состав муниципального района). Всего в Ленинградской области 217 муниципальных образований.

Климат умеренно-континентальный, влажный. Средние температуры: января – минус 9° - минус 11° С, июля плюс 16° – плюс 17° С.

Население более 1,7 млн. чел. Две трети населения - городские жители, одна треть живет в сельской местности. Около половины жителей области находится в трудоспособном возрасте.

Природа. Вблизи истоков реки Ояти находится самая высокая точка над уровнем моря в Ленинградской области, Вепсовская возвышенность, - 291 метр. На территории области расположены 1800 озер. Крупнейшее из них Ладожское - первое по величине в Европе - 18,135 тысяч квадратных километров. Общая протяженность всех рек в Ленинградской области около 50 тысяч километров. Самые крупные из них - Нева, Свирь, Волхов и Вуокса.

55,5% территории области занимают леса. В Ленинградской области расположены: государственный природный заповедник «Нижнесвирский»,  государственный природный заказник федерального значения «Мшинское болото», государственный природный парк «Вепсский лес», 22 государственных природных заказника регионального значения  и 14 памятников природы регионального значения. Площадь особо охраняемых природных территорий занимает около 6 % территории Ленинградской области.

Полезные ископаемые: бокситы, глина, фосфориты, сланцы, гранит, известняк, песок. В области эксплуатируется более 80 месторождений полезных ископаемых. Благодаря запасам лесных ресурсов область является одной из ведущих зон на Северо-Западе России по лесозаготовкам, деревообработке и лесному экспорту.

Промышленный потенциал. Удельный вес работающих в промышленности от общего числа занятых в экономике составляет около 29%.

Коммуникации. Протяженность автодорог - более 13 тыс. км.

Протяженность железных дорог более 3 тыс. км, из них 30% электрофицировано. Плотность ж/д сети - 32 км на 1000 кв. км. Грузооборот - более 100 млн. т./год.

Протяженность судоходных путей –  1908 км. Речные порты: Ленинградский, оснащенные современной техникой по переработке и перевозке грузов Подпорожский и Свирицкий. По водным путям Ленинградской области судами Северо-Западного речного  пароходства в навигационный период перевозится более 40 млн. тонн различных грузов. В области действуют Приморский, Высоцкий, Усть-Лужский, Выборгский морские торговые порты.

Аэропорт - Пулково, который территориально расположен в г. Санкт-Петербург. Основу промышленного производства составляют более 360 средних и крупных предприятий. Ведущими отраслями промышленности Ленинградской области являются: пищевая, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная, топливная промышленность, электроэнергетика, машиностроение и металлообработка, цветная металлургия, химическая и нефтехимическая промышленность, промышленность строительных материалов.

Значимые предприятия обрабатывающих производств: ЗАО «Филип Моррис Ижора», ЗАО «Веда», ООО «Невские пороги», ООО «Крафт Фудс», ООО «Крес Нева». Также на территории области имеются мясокомбинаты, молочные заводы, комбикормовые и консервные заводы, выпускающие широкий спектр продукции.

3.3. Современный рынок металлоконструкций в РФ и Северо-Западном регионе

Металлоконструкции — востребованный и популярный материал, предназначенный для быстрого и эффективного возведения объектов инфраструктуры, сооружений, производственных корпусов и зданий различного назначения. Они изготавливаются по современным технологиям на качественном оборудовании в заводских условиях.

Основным их элементом является металлопрокат, выпуск которого регламентирован стандартами. Повышенную популярность металлоконструкций объясняет строгое соответствие нормам ГОСТ, высокая экономическая эффективность и отличные эксплуатационные характеристики.

Обзор современного рынка металлоконструкций

Начиная с 2009 года мировой рынок металлоконструкций подвержен влиянию экономического кризиса, что стало причиной изменения в приоритетах многих российских компаний. В связи со снижением спроса за рубежом и приостановлением объемов промышленного производства большинство из них обратили внимание на внутренний рынок.

Это стало причиной начала своеобразного строительного бума, так как большое количество предложений породило повышенную конкуренцию и привело к снижению стоимости конечной продукции. В результате металлоконструкции стали одним из наиболее перспективных и привлекательных материалов для возведения сооружений различного назначения.

В то же время в последние годы наблюдалось снижение использования металлоконструкций в торговой сфере и дорожном строительстве. В частности, отсутствие роста торговли приостановило возведение складских сооружений, хотя в данной сфере ощущается нехватка хранилищ для разных видов товаров. С другой стороны, увеличилось количество заказов на торговые комплексы. Кроме того, несвоевременный ремонт и отсутствие крупных заказов на возведение путепроводов и мостов обусловлены уменьшением финансирования со стороны государства и частных структур.

Вместе с тем следует отметить повышение спроса на сооружение производственных корпусов из металлоконструкций. Судя по итогам работы одной из крупнейших в данной сфере компаний Санкт-Петербурга, СЗСК, наиболее востребованы различные типы сборно-разборных конструкций, ангаров и быстровозводимых зданий. По мнению экспертов, российский рынок металлоизделий данного типа остается перспективным и в ближайшее время ожидается значительное повышение спроса на их производство.

Этапы производства металлоконструкций

Производство металлоконструкций в соответствии с определенным технологическим процессом. Основными этапами изготовления являются:

• Исследование земельного участка или выбранной территории и создание проекта сооружения или быстровозводимого здания.
• Выбор и проверка металлопроката на соответствие требуемым техническим и эксплуатационным характеристикам.
• Подготовка металлопроката к изготовлению металлоконструкций в заводских условиях.
• Обработка проверенного и подготовленного металлопроката для придания требуемых форм и размеров. Для этого используются различные методы, установленные выбранным технологическим процессом (шлифовка, сварка, штамповка, порезка, гибка и т. п.).
• Сборка элементов в готовые модули в соответствии с выбранным методом (замковое соединение, болтовое соединение, клепка, сварка).
• Обеспечение защиты от внешнего воздействия путем нанесения антикоррозийных и прочих видов покрытий.
• Подготовка и покраска готовых модулей к транспортировке на место монтажа.
• Монтаж модулей в единое сооружение или конструкцию.

Использование металлоконструкций в Санкт-Петербурге

Несмотря на то, что Санкт-Петербург и Ленинградская область находятся на Северо-Западе, здесь применяются не только утепленные, но и обычные металлоконструкции. Необходимость утепления обусловлена особенностями эксплуатации сооружений. Например, крытые автостоянки не нуждаются в отоплении, не предназначены для сохранения тепла и используются только для защиты от осадков. То же самое касается некоторых производственных и торговых сооружений.

Соответственно, сегодня в СПб применяются:

• Легкие металлоконструкции. Их используют для строительства быстровозводимых зданий различного направления. Такие МК характеризуются легкостью, что достигается благодаря использованию сплавов металлов, обладающих низкой удельной массой.
• Малоразмерные металлоконструкции в виде отдельных элементов зданий и сооружений — лестниц, пролетов, рекламных конструкций и т. п.
• Металлические каркасы, которые производятся из стали и других металлов.
• Металлические емкости, такие как баки, цистерны, хранилища для нефтепродуктов и т. д.
• Высотные металлоконструкции, использующиеся в качестве вышек для беспроводной связи.
• Металлоконструкции для дорожного строительства, применяемые в тоннелях, путепроводах, акведуках и в качестве мостов.
• Нестандартные металлоконструкции. Производятся исключительно на заказ, по индивидуальным проектам, в соответствии с эксплуатационными и техническими требованиями.
• Металлоконструкции для бытовых целей. Чаще всего это контейнеры для ТБО, гаражи, ограждения, ворота и т. п.

Эффективность металлоконструкций в СПб

Использование стали и проката в качестве основного несущего элемента металлоконструкций делает их практически универсальными не только из-за возможности создать сооружение любых форм, размеров и функциональных возможностей, но и из-за максимальной устойчивости к перепадам температур. Кроме того, благодаря большому запасу прочности и особым технологиям изготовления и монтажа металлоконструкций они отлично противостоят различным природным катаклизмам, в том числе:

• ураганам;
• снежным бурям;
• повышенной влажности;
• землетрясениям магнитудой до 9 баллов;
• экстремально низким температурам и т. п.

Также следует отметить, что использование специальных покрытий при обработке металлов дает устойчивость к такому проявлению агрессивной окружающей среды, как соляной туман и морская соль, что немаловажно в условиях портового города и приморской области.

Сфера применения металлоконструкций

Поскольку металлоконструкции являются универсальным строительным материалом с почти неограниченными возможностями, они могут применяться практически повсеместно. Особую популярность такие конструкции получили в:

• дорожно-транспортной сфере;
• строительстве;
• промышленном производстве;
• энергетике;
• сельском хозяйстве;
• торговле и т. п.

С помощью металлоконструкций повсеместно создаются быстровозводимые сооружения различного направления, производится реконструкция с целью увеличения нагрузки, расширения площадей, повышения этажности, изменения способа производства или направления деятельности. Такие здания можно достаточно легко перепрофилировать, демонтировать и установить на новое место в другом регионе с минимальными затратами не только сил и средств, но времени, что в современных условиях повышенной конкурентоспособности во всех отраслях народного хозяйства является немаловажным фактором. Возможность быстро изменить или дополнить конфигурацию металлоконструкций обеспечивает популярность не меньше, чем снижение затрат на их проектирование и строительства с нуля.

Также следует отметить высокую мобильность компаний-производителей. Например, Северо-Западная Строительная Компания на основе существующих мощных производственных мощностей, налаженных хозяйственных связей и прекрасно поставленной логистике способна изготовить и установить быстровозводимую металлоконструкцию не только в Санкт-Петербурге и ЛО, но и в любом другом уголке России.

Чаще всего металлоконструкции применяют при возведении:

• аграрных комплексов, в том числе телятников, птичников, теплиц, хранилищ;
• торговых центров и павильонов;
• выставочных центров и павильонов;
• авиационных ангаров;
• спортивных комплексов;
• гаражей и гаражных комплексов;
• ангаров, складов и складских комплексов
• автосервисов и автосалонов;
• мачт связи;
• башен различного назначения, в том числе водонапорных и накопительных;
• производственных корпусов, цехов, мастерских;
• автомобильных и железнодорожных мостов, туннелей и т. п.

Повышенная популярность и перспективность применения металлоконструкций обусловлена их невысокой стоимостью по сравнению с капитальными сооружениями из бетона и железобетона, возможностью быстрого демонтажа, отсутствием необходимости применять тяжелую технику и многими другими преимуществами.

 

 

4. Оценка производственного предприятия ООО "***"

4.1. Оценка рыночной стоимости бизнеса МДДП.

В рамках доходного подхода более универсальным методом, позволяющим учесть нестабильность финансовых потоков, генерируемых предприятием в течение рассматриваемого периода является метод дисконтирования денежных потоков. Поэтому использование данного метода весьма предпочтительно в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью законодательства (прежде всего, налогового), а также цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты.

Таким образом, для определения стоимости предприятия методом анализа дисконтированных денежных потоков необходимо определить следующие параметры:

4.1.1.Длительность прогнозного периода. В качестве прогнозного берется период, в течение которого стабилизируются темпы роста доходов предприятия. Предполагается, что в остаточный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконечный поток доходов.

Для целей настоящей оценки длительность прогнозного периода берем равным четырем годам, когда стабилизируется рост выручки Предприятия. Данный период обусловлен прогнозами развития отрасли и проведенным анализом деятельности Общества в ретроспективе. Использование в качестве периода планирования финансового года представляется более целесообразным, так как структура доходов и расходов формируется по финансовым годам.

4.1.2.Тип денежного потока. В общем случае при оценке бизнеса методом дисконтирования денежных потоков различают два типа денежных потоков в зависимости от владельца капитала, в распоряжении которого он остается:

• Денежный поток для собственного капитала, который отражает величину денежных средств, которые остаются в распоряжении владельцев собственного капитала (акционеров) после уплаты налогов, процентов за использование заемных средств и погашения основной суммы задолженности;
• Денежный поток с учетом задолженности (для общего инвестированного капитала), который отличается от денежного потока для собственного капитала тем, что при его расчете не нужно отнимать сумму, идущую на погашение кредитов и других обязательств, а также прибавлять суммы вновь возникших обязательств. В данном случае, рассматривался денежный поток для собственного капитала, учитывая наличие у Общества нет долгосрочных займов и кредитов.

Ставка дисконтирования. Ставку дисконта следует определять как ожидаемую ставку дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска. То есть, соответствующая ставка дисконта может рассматриваться как альтернативная стоимость капитала – ставка дохода по другим, сопоставимым вариантам инвестирования. Это будет та ожидаемая ставка дохода на капитал, которая, по мнению инвесторов, соответствует рискам, связанным с инвестициями в оцениваемое предприятие.

Сущность метода анализа дисконтированных денежных потоков выражается формулой:

 

 

V   - рыночная стоимость 100%-ной доли капитала;

n    - рассматриваемый период владения (глубина прогноза);

CF_i - чистый денежный поток, генерируемый предприятием в i-й год;

Y  – годовая ставка дисконтирования;

REV – стоимость реверсии (продажи объекта по истечении n лет);

SA – избыточные (внеоперационные) активы;

NWC – избыток (дефицит) собственного оборотного капитала компании;

D – долгосрочные займы и кредиты.

В итоге, для расчета стоимости данным методом необходимо спрогнозировать изменение величины чистого денежного потока в течение прогнозного периода, определить размер ставки дисконтирования, а также рассчитать стоимость реверсии и произвести заключительные поправки.

4.1.3. Формирование денежного потока

Длительность прогнозного периода

При оценке бизнеса классическим методом дисконтирования денежных потоков весь срок прогнозируемой деятельности следует разделять на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются колебания доходов и расходов, связанные с ростом и падением физических объемов продаж, изменением в структуре себестоимости, динамике цен и т.п. Поэтому длительность прогнозного периода определяется периодом, в течении которого стабилизируются темпы роста доходов предприятия. Предполагается, что в постпрогнозный (остаточный) период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконечный поток доходов. В целях настоящей оценки выбран  горизонт прогнозирования 4 года.

Вид денежного потока

В зависимости от того, учитывается в денежном потоке инфляционная составляющая или нет, различают номинальный и реальный денежный потоки (первый, в отличие от второго, учитывает влияние инфляции).

Так как деятельность компании связана с предоставлением услуг на территории РФ, то основной валютой расчета доходов и расходов использован российский рубль.

В рамках данного отчета необходимо использовать номинальный рублевый денежный поток для собственного капитала.

Денежный поток рассчитывался по следующей схеме:

Скорректированная чистая прибыль [NOPLAT = EBТ ´ (1 - T)] [1]

+ Амортизация

- Капитальные вложения

-/+ Увеличение (уменьшение) собственного оборотного капитала

= Чистый денежный поток на собственный капитал

Все расчеты выполнены без учета величины налога на добавленную стоимость.

4.1.4. Прогноз доходов и расходов

Прогноз выручки в общем случае может осуществляться следующими методами:

• по ретроспективным данным;
• с разбивкой по элементам;
• по данным бизнес-планирования.

При прогнозировании выручки по ретроспективным данным была проанализирована динамика годовой выручки за 2012-2015, 2016 (прогноз) годы. Динамика изменения значений номинальной выручки в 2012-2015 гг.  представлена на диаграмме ниже.

Как видно из представленного графика, с 2012 года наблюдаются положительные тенденции получаемой выручки. Руководство ООО не предоставило бизнес-план (или план развития) на 2015 г. и последующие годы.

Поэтому на прогнозный период темпы роста выручки от управления недвижимости приняты на уровне темпов роста инфляции как наиболее вероятного источника роста доходов предприятия.

Таблица 12. Основные данные прогноза МЭР РФ

Показатель	2016	2017	2018	2019	2020	2021 ПП	2022 ПП+1
Темп роста инфляции, %	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%

Данные прогноза выручки приведены  в таблице 2.

 

Таблица 13. Прогноз выручки ООО

Показатель	2016	2017	2018	2019	2020	2021 ПП	2022 ПП+1
Темп роста инфляции, %	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%	3,5%
Выручка, тыс.руб.	821 955	850 723	880 498	911 316	943 212	976 224	1 010 392

Прогноз расходов от основной деятельности.

Как правило, прогноз себестоимости (расходов от основной деятельности) в практике оценки проводится по следующим методикам:

• прогноз по ретроспективным данным;
• прогноз с разбивкой по элементам;
• прогноз по доле себестоимости (расходов) в выручке.

В работе использован метод прогноза расходов от основной деятельности по ретроспективным данным. При прогнозировании расходов по ретроспективным данным оценщиком была проанализирована динамика расходов от основной деятельности за 2012г. - 2015 года. Определение доли себестоимости (прямых затрат) в выручке проведено как средне за период с 2012 по 2015 гг. Прогнозная доля себестоимости в выручке принята в расчетах равной 94,32%

Прогноз условно-постоянных затрат, прочих доходов и расходов.

Согласно данным финансового анализа (раздел Отчета) предприятие имело условно-постоянные (управленческие) расходы. В качестве прогнозного выбрано средне значение управленческих расходов на предприятии за период 2012 – 2015 гг. Прогнозное значение данного вида расходов равно 3,12% от прогнозируемой выручки.

Для получения адекватного прогноза прочих доходов и расходов анализ проводился путем исследования взаимозависимости и тенденций прошлых лет. С учетом проведенного анализа значение сальдо прочих доходов/расходов было принято оценщиком к дальнейшим расчетам на уровне -0,98% от прогнозируемой выручки (среднее значение за 2012 – 2015 гг.).

Прогноз инвестиций.

Ввиду отсутствия информации по планируемым капитальным вложениям в настоящей работе инвестиции приняты на уровне компенсации амортизации основных средств. Прогноз капитальных вложений представлен в таблице расчета стоимости Предприятия доходным подходом. 

4.1.5. Прогноз амортизационных отчислений

Так как в соответствии с Налоговым кодексом РФ амортизационные отчисления уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (принимаются в качестве расходов), а реального оттока денежных средств не вызывают, то при расчете чистой прибыли амортизационные отчисления принимаются как отрицательный денежный поток, а затем прибавляются к денежному потоку.

При расчете амортизации основных средств использовался линейный способ начисления амортизации в соответствии с нормами, фактически сложившимися у Общества на дату оценки. Для более точного расчета общей величины амортизационных отчислений был проведен расчет амортизации отдельно по каждой группе основных средств.

Определение средней нормы амортизационных отчислений проведен согласно следующего алгоритма:

Первоначальная стоимость на начало периода  - А.

Ввод / выбытие                                                       - Б

Первоначальная  стоимость на конец периода    - В = А +/- Б

Накопленная амортизация на начало периода     - Г

Амортизация за период                                          - Д

Накопленная амортизация на конец периода      - Е = Г+Д

Остаточная стоимость на начало периода           - Ж = А-Г

Остаточная стоимость на конец периода            -  З=  В- Е

Норма амортизации, %                                          - И = Д/ (А+ Б/2)

Средневзвешенное норма амортизации, %          - К = И₂₀₁₀

Расчет нормы амортизации по данной методике приведен в табличном виде ниже.

 

 

Таблица 14. Расчет нормы амортизации по основным средствам О)О

	Расчет	2012	2013	2014
Основные средства
Первоначальная стоимость на начало периода	А	5 828	10 968	13 907
Ввод/выбытие	Б	5 140	2 939	17 224
Первоначальная стоимость на конец периода	В=А+/-Б	10 968	13 907	31 131
Накопленная амортизация на начало периода	Г	3 497	4 278	5 841
Амортизация за период	Д	781	1 563	1 942
Накопленная амортизация на конец периода	Е=Г+Д	4 278	5 841	7 783
Остаточная стоимость на начало периода	Ж=А-Г	2 331	6 690	8 066
Остаточная стоимость на конец  периода	З=В-Е	6 690	8 066	23 348
Норма амортизации, %	И=Д/(А+Б/2)	9,30%	12,57%	8,62%
Средняя норма амортизации, %	К1=(И1+И2+И3) / 3	10,16%

Рассчитанная норма амортизации по данному алгоритму составила для оцениваемой компании 10,16%.

Налоговые платежи.

Налоговая база определяется как среднегодовая стоимость имущества, признаваемого объектом налогообложения. Ставка налога на имущество составляет 2,2%.

Налог на прибыль принят на нормативном уровне 20%.

 

4.1.6. Прогноз изменения собственного оборотного капитала и расчет его избытка/ недостатка

Необходимость вычитания прироста собственных оборотных средств из денежного потока предприятия вызвана тем, что при росте выручки компании она будет испытывать потребность в дополнительных оборотных средствах и финансирование данной потребности за счет собственных средств вызовет отток денежных средств.

Расчет величины требуемого оборотного капитала был проведен на основе данных о сроках оборачиваемости оборотного капитала предприятия.

Алгоритм расчета изменения собственного оборотного капитала следующий.

1. Расчет коэффициента оборачиваемости оборотного капитала ООО произведен по ретроспективным данным на уровне среднего значения за 2012 -2015гг. Значение коэффициента оборачиваемости (К_ок) составляет 1,44.
2. Прогноз требуемого оборотного капитала ОК^т в соответствии с выражением:

ОК^т = прогноз выручки * К_ок.

3. Расчет прогнозной доли собственного оборотного капитала (СОК) в оборотном (ОК) капитале компании принят на уровне среднего значения СОК за период 2012 – 2015гг.
4. Расчет прогнозного значения требуемого СОК: СОК^т = ОК^т * К_СОК.

 Расчетные значения требуемого СОК и его изменения, его излишек (недостаток) на дату оценки приведены ниже в таблице 4.

 Таблица 15. Расчет величины изменения собственного оборотного капитала ОАО

	2012		2013	2014	2015	2 016	2 017	2 018	2 019	2 020	2 021	2 022
											ПП	ПП+1
Оборотный капитал (ОК), тыс. руб.	205 914		329 874	581 657	462 435
Требуемый ОК, тыс. руб.						1 183 615	1 225 041	1 267 918	1 312 295	1 358 225	1 405 763	1 454 965
Прирост (-) / снижение (+) ОК в прогнозные годы, тыс. руб.						0	41 427	42 876	44 377	45 930	47 538	-5 144
Выручка, тыс. руб.	285 842		484 657	694 451	794 159
Оборачиваемость ОК, раз.	1,39		1,47	1,19	1,72
Прогнозная оборачиваемость ОК, раз	1,44
СОК, тыс.руб.	2 858		4 847	6 945	0
Требуемое значение СОК, %	1,00%		1,00%	1,00%	1,00%
Требуемое среднее значение СОК, %	1%
Величина СОК, необходимая для нормального функционирования компании, тыс. руб.						11 836	12 250	12 679	13 123	13 582	14 058	14 550
Изменение СОК: прирост (-) / снижение (+), тыс. руб.						0	414	444	459	475	492	509
СОК на дату оценки, тыс.руб.
Избыток (+) / недостаток (-) СОК на дату оценки, т.р.

 

Прогноз изменения собственного оборотного капитала приведен в табличном виде при расчете стоимости Общества.

4.1.7. Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования – коэффициент, используемый для расчета текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. То есть, ставка дисконтирования используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений.

Поскольку в целях настоящей оценки рассчитывался денежный поток на собственный капитал, то в качестве ставки дисконтирования использовалась стоимость привлечения собственного капитала.

Для определения стоимости собственного капитала применялся Для определения стоимости собственного капитала применялась модель ценообразования на капитальные активы (Capital Asset Pricing Model –САРМ).

Формула CAPM (модернизированная модель САРМ по данным развитого рынка капитала) применительно к российской практике выглядит следующим образом:

, где

R_e -                ставка доходности на собственный капитал;

R_f -                норма дохода по безрисковым вложениям;

R_m -             среднерыночная норма доходности;

(R_{m -} R_f ) - премия за риск долгосрочного вложения в акции;

β_relevered -  коэффициент бета, учитывающей волатильность отраслевого рынка акций при сложившимся на дату оценки соотношении собственного и заемного капитала компании;

S₁ -      дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски);

S₂ -                 дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию;

С –          дополнительная норма дохода, учитывающая страновой и валютные  риски.

Ниже представлен порядок расчета каждого элемента ставки дисконтирования.

Ниже представлен порядок расчета каждого элемента ставки дисконтирования.

 

Таблица 16. Расчет ставки дисконтирования для собственного капитала

Наименование	Значение	Источник
Безрисковая ставка	2,98%	US Treasury 30 Year (на дату оценки) Источник: http://www.ustreas.gov /offices/domestic-finance /debt-management/interest-rate/yield_historical.shtml
Beta (unleavered) (βun)	0,44	Отрасль – «Производство материалов» (Property Management) за 2015 г. Источник:  www.stern.nye.edu
Beta (releavered) (βr)	0,448	Для оцениваемой компании. Расчет оценщика  (см. подробно ниже) Bottom-up-approach:
Среднерыночная премия (Rm - Rf )	3,87%	Отражает надбавку за вложения в акционерный капитал компаний США по сравнению с доходностью Облигаций Казначейства США ( по данным за 2015г.). Источник: рассчитано по результатам сопоставления дисперсии доходности национальных рыночных индексов (www.reuters.com). Для определения безрисковой ставки использована информация агентства Блумберг (www.bloomberg.com), для расчета премии по рынку развитого капитала – информация об индексе S&P500за 25 лет (www.stanardandpoors.com). Информация размещена на сайте: www.finmanager.ru/datasheets/836/document837.shtml
Премия за страновой и валютные риски	4,01%	Расчет оценщика как разница между доходностями американских и российских государственных облигаций с сопоставимой датой погашения: US Treasury 30 Year (номинированы с USD, дата погашения – 2036-2039 гг., эффективная доходность 2,98%) и ОФЗ  России, 46020 (номинированы в рублях, дата погашения 06.02.2036г., эффективная доходность в к погашению – 7,99%. Источник информации: http://www.ustreas.gov /offices/domestic-finance /debt-management/interest-rate/yield_historical.shtml Источник информации: http://www.cbonds.info/ru/rus/quotes/index.php
Премия за размер компании	6,34%	Определяется в соответствии с таблицей и методологией 2011 Ibbotson Associates, ежегодник. Капитализация компании - $ 9,9 млн. Источник:2011, Ibbotson SBBI Classic Yarbook.
Премия за несистематический риск (риск вложения в Компанию)	4,72%	Расчет оценщика см. ниже
Стоимость собственного капитала (САРМ), Re	19,79%	Расчет оценщика

 

Комментарии к таблице расчета ставки дисконтирования:

Определение премии за риск вложений в небольшие компании

Необходимость введения данной поправки обуславливается тем, что при вложениях в небольшие компании инвесторы требуют бóльшую компенсацию за риск, нежели при вложении в крупные компании. Это связано, прежде всего, с теми преимуществами, которые имеет крупная компания: относительно более легкий доступ к финансовым рынкам при необходимости привлечения дополнительных ресурсов, а также большая стабильность бизнеса по сравнению с малыми конкурентами. Относительно небольшие фирмы имеют менее устойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты.

Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям в небольшие компании и средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США.

Таблица 17. Расчет долгосрочной прибыли сверх CAPM для портфелей десятичных групп  NYSE/AMEX/NASDAQ (1926-2011 гг.)

	Десятичные группы	Рыночная капитализация наименьших компаний (в млн. долл. США)	Рыночная капитализация наибольших компаний (в млн. долл. США)	Премия за размер (прибыль сверх CAPM)
1	Максимальные значения	15 080	314 622	-0,38%
2	2	6 794	15 080	0,81%
3	3	3 711	6 794	1,01%
4	4	2 509	3 711	1,20%
5	5	1 776	2 509	1,81%
6	6	1 212	1 776	1,82%
7	7	772	1 212	1,88%
8	8	478	772	2,65%
9	9	236	478	2,94%
10	Минимальные значения	10	236	6,36%

Источник: Ibbotson Associates, Ежегодник за 2011 год

В рамках данного Отчета премия за малую капитализацию ($10,1 млн.) компании была принята на уровне 6,34%.

Определение премии за риск инвестирования в конкретную компанию

Премия за специфический риск оцениваемой компании отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, которые не были учтены в коэффициенте бета и премии за страновой риск. В целом при определении рисков компании учитывались ее текущее состояние, перспективы развития.

 

 

Таблица 18. Расчет премии за специфический риск ООО

Факторы риска	Уровень риска
	1%	2%	3%	4%	5%
Уровень риска относительно среднерыночного портфеля
Диверсифицированность клиентуры					1
Производственная диверсифицированность					1
Территориальная диверсифицированность					1
Качество менеджмента				1
Прогнозируемость доходов				0	1
Финансовая устойчивость				0	1
Прочие риски				1
Расчет премии за риск
Количество наблюдений	0	0	0	2	5
Взвешенный итог	0%	0%	0%	8%	25%
Итого	33%
Количество факторов	7
Итоговое значение премии за риск для Компании			4,72%

Расчет величины премии за риски, характерные для конкретной компании представлен в таблице 18. Премия за риск инвестирования к конкретную компанию составляет 4,72 %.

Таким образом, рассчитанная ставка дисконтирования для номинального «рублевого» денежного потока ООО  составляет 19,79%.

4.1.8. Расчет стоимости реверсии

Расчет терминальной стоимости был произведен по модели Гордона (Gordon Growth Model). Суть модели заключается в том, что стоимость предприятия на конец прогнозного периода будет равна величине капитализированного денежного потока постпрогнозного периода (то есть текущей стоимости бесконечного аннуитета). Применение модели предполагает, что в постпрогнозный период темпы роста доходов компании стабилизируются на определенном уровне.

Модель Гордона выглядит следующим образом:

, или , где:

TV     - стоимость предприятия в постпрогнозный период;

CF_{n       -} денежный поток в последний прогнозный период;

CF_n+1 - денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

R       – ставка дисконтирования;

g        - ожидаемые темпы прироста денежного потока в постпрогнозном периоде.

Согласно расчету темп роста денежного потока в постпрогнозном периоде составляет 3,50%.

 

4.1.9. Итоговые корректировки

Рыночная стоимость ООО, рассчитанная доходным подходом, по состоянию на 01.01.2016 года равна:  120 877 000 рублей.

Таблица 19.  Расчет рыночной стоимости ООО доходным подходом.

Наименование позиции		2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Формирование чистой операционной прибыли			Прогнозный период
Прогноз выручки /номинальная/, тыс. руб.		821 955	850 723	880 498	911 316	943 212	976 224	1 010 392
Рост выручки, %		3,50%	3,50%	3,50%	3,50%	3,50%	3,50%	3,50%
Доля себестоимости к выручке,%	94,32%	94,32%	94,32%	94,32%	94,32%	94,32%	94,32%	94,32%
Себестоимость/, тыс.руб.		775268	802402	830486	859553	889637	920775	953002
Прибыль от  основной деятельности до налога на прибыль /EBIT/, тыс. руб.		46 687	48 321	50 012	51 763	53 574	55 450	57 390
Налог на ЕBIT по  ставке 20%, т.р.	20,00%	9 337	9 664	10 002	10 353	10 715	11 090	11 478
Чистая операционная прибыль NOPLAT, т.р.		37 350	38 657	40 010	41 410	42 860	44 360	45 912
Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности		31,50%	27,90%	27,90%	27,90%	27,90%	27,90%	27,90%
Основные средства, тыс. руб.	31131	27 968	27 968	27 968	27 968	27 968	27 968	27 968
Амортизации, т.р.		10,16%	10,16%	10,16%	10,16%	10,16%	10,16%	10,16%
Капиталовложения, тыс. руб.		3163	3163	3163	3163	3163	3163	3163
Амортизация, тыс.руб.		3163	3163	3163	3163	3163	3163	3163
Расчет изменения собственного оборотного капитала
Оборотный капитал (ОК), тыс. руб.	462 435
Требуемый ОК, тыс. руб.		1 183 615	1 225 041	1 267 918	1 312 295	1 358 225	1 405 763	1 454 965
Прирост (-) / снижение (+) ОК в прогнозные годы, тыс. руб.		0	41 427	42 876	44 377	45 930	47 538	-5 144
Требуемое среднее значение СОК, %		1,00%
Величина СОК, необходимая для нормального функционирования компании, тыс. руб.		11 836	12 250	12 679	13 123	13 582	14 058	14 550
Изменение СОК: прирост (-) / снижение (+), тыс. руб.		0	414	444	459	475	492	509

 

 

Расчет денежного потока для собственного  капитала:
Чистая операционная прибыль, т.р.		37 350	38 657	40 010	41 410	42 860	44 360	45 912
Амортизация, тыс.руб.		3163	3163	3163	3163	3163	3163	3163
Капитальные вложения, т.р.		-3163	-3163	-3163	-3163	-3163	-3163	-3163
Изменение собственного оборотного капитала, т.р.		0	414	444	459	475	492	509
Денежный поток для собственного капитала, т.р.		31 024	31 917	33 240	34 625	36 058	37 542	39 077
Рост денежного потока в постпрогнозный период, %								3,50%
Ставка капитализации	16,29%		Остаточная стоимость, т.руб. =					238 525
Ставка дисконтирования	19,79%
Фактор дисконта		0,83	0,70	0,58	0,49	0,41	0,34
Текущая стоимость денежных потоков, т.р.	98 912	25 898	22 242	19 338	16 815	14 619
Текущая стоимость остаточной стоимости, т. р.	80 726
Предварительная стоимость собственного капитала, т.р.	179 638
Избыток (+) / недостаток (-) СОК, т.р.	-58 751
Избыточные неоперационные активы, т.р.	0
Стоимость собственного капитала, тыс. руб.	120 887

4.2. Оценка стоимости ООО «***» методом сделок.

Применения метода сделок проиллюстрируем на практическом примере оценки ООО «***».

Необходимо рассчитать следующие мультипликаторы:

• Цена / Активы
• Цена / Выручка годовая
• Цена / Прибыль от продаж годовая

4.2.1. Внесение корректировок.

Перед расчетом оценочных мультипликаторов на базе выбранных объектов-аналогов, оценщик счел необходимым внести ряд корректировок в цены объектов-аналогов. Параметрами корректировок являлись:

• результаты продажи пакета акций;
• дата продажи;
• инвестиционная привлекательность района расположения предприятия;
• степень контроля.

Корректировка на степень контроля производилась в зависимости от степени контроля продаваемого пакета акций по отношению к 100% пакету. В дальнейшем полученная скорректированная стоимость продаваемого пакета акций приводилась к стоимости 100% пакета.

На этапе сопоставления объектов-аналогов с оцениваемым предприятием было выбрано 10 объектов-аналогов.

Внесение необходимых корректировок и расчет скорректированной цены 100% пакета акций для каждого предприятия-аналога представлен в таблице 1.

Обоснование произведенных корректировок

Корректировка на результат продажи

Корректировка на результат продажи производится по тем объектам-аналогам, чей пакет акций по какой-то причине не был продан. Продажа акций осуществлялась в виде аукциона, проводимого Российским фондом федерального имущества.

Поскольку все пакеты акций были проданы, корректировка на результат продажи не производилась.

Корректировка на дату продажи

Корректировка на дату продажи производилась по месяцам с использованием данных об инфляции[2], приведенных в таблице 2.

Таблица 20. Данные об инфляции

Наименование / Год	2012	2013	2014	2015
Инфляция	6,58 %	6,45 %	11,36 %	12,91 %
Среднемесячная инфляция	0,55%	0,54%	0,95%	1,08%

Корректировка на инвестиционную привлекательность района расположения предприятия

Корректировка на инвестиционную привлекательность района расположения предприятия рассчитывалась формуле:

где: ИП_оп – инвестиционная привлекательность региона, в котором находится оцениваемое предприятие;

        ИП_ан – инвестиционная привлекательность региона, в котором находится подобранный аналог.

Инвестиционная привлекательность регионов за 2015 год определялась по рейтингу инвестиционной привлекательности Российских регионов, опубликованной в журнале «Эксперт» №54 от 21.11.2005 г.

 

 

Таблица 21. Внесение корректировок

Показатели	Оцениваемое предприятие	Объект-аналог №1	Объект-аналог №2	Объект-аналог №3	Объект-аналог №4	Объект-аналог №5
Наименование предприятия	ООО «***»	ООО «Промметалл»	ООО «Алюмпром»	ООО «Русский металл»	ООО «Всевмет»	ООО «Русская березка»
Цена доли, руб.	-	22 120 000	18 500 000	32 000 000	27 100 000	13 500 000
Состоялась ли продажа	-	да	да	да	да	да
Корректировка на результат продажи, %	-	0%	0%	0%	0%	0%
Дата продажи	янв.16	сен.15	окт.15	авг.14	апр.15	май.15
Корректировка на дату продажи, %	-	4%	5%	12%	8%	7%
Скорректированная цена, руб.	-	23 004 800	19 425 000	35 840 000	29 268 000	14 445 000
Место нахождения предприятия	Ленинградская область	Краснодарский край	Нижегородская обл.	Московская область	Московская область	Московская область
Индекс инвестиционного риска региона	0,906	1,04	0,877	0,904	0,904	0,904
Корректировка на инвестиционную привлекательность района расположения, %	-	3.21%	-3,08%	-1,03%	-1,03%	-1,03%
Скорректированная цена доли, руб.	-	23743254	18 822 825	34 728 960	28 360 692	13 997 205
Стоимость предприятия, тыс. руб.	-	23743254	18 822 825	34 728 960	28 360 692	13 997 205

 

 

4.2.2. Расчет мультипликаторов

Таблица 22. Расчет мультипликаторов

№	Показатели	Оцениваемое предприятие	Объект-аналог №1	Объект-аналог №2	Объект-аналог №3	Объект-аналог №4	Объект-аналог №5
1	Цена / Активы	-	1,89	2,67	3,37	1,33	1,46
	Активы, тыс. руб.	510 371	12 548	7 043	10 293	21 375	9 574
	Итоговое значение мультипликатора	2,15	-	-	-	-	-
2	Цена / Выручка годовая	-	1,14	1,66	1,13	1,00	4,64
	Скорректированная выручка годовая, руб.	393 494	20 765	11 349	30 668	28 244	10 928
	Итоговое значение мультипликатора	1,92	-	-	-	-	-
3	Цена / Прибыль от продаж годовая	-	14,29	23,46	28,61	28,26	22,42
	Скорректированная прибыль от продаж годовая, руб.	28 801	1 661	908	2 453	2 260	874
	Итоговое значение мультипликатора	23,41	-	-	-	-	-

 

 

Далее были рассчитаны мультипликаторы по каждому объекту-аналогу.

В данной оценке наиболее целесообразно итоговый мультипликатор рассчитывать как средневзвешенное значение полученных величин в зависимости от отличия показателей объекта-аналога от показателей оцениваемого предприятия и отличия полученного мультипликатора от среднеотраслевых значений. Расчет мультипликаторов представлен в таблице 3.

Расчет рыночной стоимости предприятия при использовании метода сделок производится по формуле:

где: М – рассчитанный мультипликатор;

       П_о – значение параметра, по которому рассчитывался мультипликатор, для оцениваемого предприятия.

Для расчета рыночной стоимости предприятия по мультипликаторам: Цена / Выручка квартальная, Цена / Прибыль от продаж квартальная, Цена / Чистая прибыль квартальная, использовалась следующая формула:

где: П_о^кв – значение параметра, по которому рассчитывался мультипликатор, для оцениваемого предприятия за соответствующий квартал;

          М ^кв – рассчитанный мультипликатор для соответствующего квартала;

          К_в – весовой коэффициент.

Рассчитанной по каждому из мультипликаторов стоимости предприятия присвоены весовые коэффициенты, в зависимости от значимости каждого из оценочных мультипликаторов.

Итоговый расчет стоимости предприятия сравнительным подходом представлен в таблице 4.

Таблица 234. Расчет стоимости предприятия с использование сравнительного подхода (без учета заключительных поправок)

№	Мультипликатор	Значение	Значение параметра	Стоимость предприятия, рассчитанная по мультипликатору	Вес
		мультипликатора
1	Цена / Активы	2,15	510 371	1 097 298	40%
2	Цена / Выручка годовая	1,92	393 494	755 508	30%
3	Цена / Прибыль от продаж годовая	23,41	28 801	674 231	30%
Рыночная стоимость предприятия, тыс. руб.				867 841	100%
Рыночная стоимость предприятия, руб.				867 841 000

Рыночная стоимость предприятия, рассчитанная с использованием сравнительного подхода, составляет на 01.01.2016 г.: 867 841 тыс. руб.

 

4.3. Формирование итоговой стоимости.

           

            Премия (скидка) за контроль (неконтрольный характер пакета).

В процессе оценки использовались различные методы для определения рыночной стоимости объекта оценки. Целью сведения результатов всех используемых подходов является определение наиболее вероятной стоимости прав на оцениваемый Объект на дату оценки. Решение вопроса об относительной значимости показателей стоимости, полученных на базе различных методов, должно определяться обоснованным суждением Оценщика, которое оформляется путем взвешивания стоимостей, определенных использованием двух и более методов. Вопрос, каким стоимостным оценкам придать больший вес и как каждый метод взвешивать по отношению к другим, является ключевым на заключительном этапе процесса оценки.

Существуют два базовых метода взвешивания:

 

-  метод математического взвешивания (метод средневзвешенной);

-  метод субъективного взвешивания.

 

Если в первом методе используется процентное взвешивание результатов, полученных различными способами, то второй базируется на анализе преимуществ и недостатков каждого метода, а также на анализе количества и качества данных в обосновании каждого метода.

Эти преимущества и недостатки оцениваются по следующим критериям:

1. Достоверность, адекватность и достаточность информации, на основе которой проводится анализ;
2. Способность отразить намерения типичного покупателя и/или продавца, прочие реалии спроса/предложения;

 

 

3. Действенность подхода в отношении учета конъюнктуры и динамики рынка финансов и инвестиций (включая риски);

Критерий	Баллы
	Затратный	Доходный	Сравнительный
1. Применимость подхода к оценке данного объекта согласно утвердившимся в мире принципам и стандартам оценки	0	3	3
2. Адекватность, достоверность и достаточность информации, на основе которой делается анализ.	0	4	3
3. Способность подхода отразить действительные намерения типичного покупателя и продавца, прочие реалии спроса/предложения	0	3	2
4. Действенность подхода в отношении учета конъюнктуры и динамики рынка финансов и инвестиций (включая риски)	0	4	3
5. Способность подхода учитывать структуру и иерархию ценообразующих факторов, специфичных для объекта, таких как местоположение, состояние, размер и т.д.	0	4	2
Общее количество баллов	0	18	13
Итоговые весовые коэффициенты	0	0,58	0,42
Рассчитанная стоимость объекта оценки, тыс. руб.	Не использовался	120 887	867 841
Рыночная стоимость объекта оценки, руб.	Расчетное значение		434 607 551
	Округленное значение		434 600 000

4.Способность подхода учитывать структуру и иерархию ценообразующих факторов, специфичных для Объекта, таких как  размер, потенциальная доходность, перспективы  и т.д.

Дается анализ преимуществ и недостатков использованных в конкретной оценке методов. Далее качественные рассуждения оценщика оформляется количественной оценкой выбранных  критериев сравнения

Например, преимущества и недостатки используемых подходов могут оцениваться  по пяти критериям с присвоением каждому соответствующих весовых коэффициентов по 5-ти бальной шкале (см. ниже).

 

6.Заключение.

В данной дипломной работе произведена оценка стоимости компании ООО "***".

Написание работы производилось в полном соответствии с поставленными задачами. В ходе работы были сделаны следующие выводы.

Предметом оценки бизнеса может быть как оценка рыночной стоимости закрытой или недостаточно открытой для фондового рынка компании, так и оценка имущественного комплекса компании в целом либо имущественных комплексов по выпуску и продажам отдельных видов ее продукции. В странах с неразвитым фондовым рынком все чаще предметом оценки бизнеса становится оценка имущественного комплекса.

Цели оценки могут предполагать оценку компании как действующей и оценку ее ликвидационной стоимости в расчете соответственно на быструю распродажу имущественного комплекса либо быструю ликвидацию компании как юридического лица со срочной распродажей ее имущества и одновременным погашением всех обязательств фирмы независимо от срока их погашения, предусмотренного в конкретных кредитных соглашениях. Стандарты (международные) оценки бизнеса подразделяются в основном в зависимости от того, какие требования предъявляются к используемой в оценке информации.

ООО «***» было создано в 1998 году.

Приоритетным направлением деятельности компании является производство светопрозрачных конструкций из стекла и алюминия, навесных вентилируемых фасадов, противопожарных конструкций и выполнение полного комплекса фасадных работ.

ООО "***" является финансово неустойчивым, низколиквидным, способно погашать свои обязательства за счет заемных средств, но с дальнейшей тенденцией к улучшению своего положения).

Таким образом, ООО "***" относится к 3-му классу, т.е. в среднем финансовом состоянии. У компании ООО "***" платежеспособность нормальная, но неустойчивое финансовое состояние.

Показатели рентабельности активов имеют относительно невысокие показатели. Данное положение обусловлено, прежде всего, спецификой деятельности компании, поскольку основную часть ее источников финансирования представляют собой привлеченные средства. Невысокое значение оборачиваемости капитала также вызвано отмеченной выше спецификой финансирования эмитента.

Рыночная стоимость 100% доли ООО "***", рассчитанная при использовании сравнительного подхода, составляет (округленно) 867 841 тыс. руб.

При использовании доходного метода (и на основании метода дисконтированных денежных потоков) рыночная стоимость ООО "***" составит 120 887 тыс. руб.

В качестве итоговой оценки ООО "***" буден использовать среднеарифметическое значение полученных результатов.

Итог: рыночная стоимость 434 600 тыс. руб.

7. Перечень источников информации и используемой

• Конституция Российской Федерации;
• Гражданский кодекс Российской Федерации;
• Закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ;
• «Федеральные стандарты оценки обязательные к применению субъектами оценочной деятельности» ФСО № 1(Приказ Минэкономразвития № 297 от «20» мая 2015 г.), ФСО № 2 (Приказ Минэкономразвития № 298 от «20» мая 2015г.), ФСО № 3 (Приказ Минэкономразвития № 299 от «20» мая 2015г.), ФСО № 7 (Приказ Минэкономразвития России № 611 от «25» сентября 2014г), ФСО №9 (Приказ Минэкономразвития России № 327 от «01» июня  2015г).
• Селезнева Н. Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. М., ЮНИТИ, 2005.
• Харламова Ю. О. Информация как важнейший инструмент политики современного государства // Власть. — 2011. — № 4.
• Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — 2-е изд., перераб. И доп. — М.: Финансы и статистика, 2005..
• Оценка бизнеса: Учебное пособие / Есипов В. Е., Маховикова Г. А. — 2-е изд. — Издательский дом Питер, 2010.
• Информация Интернет сайтов.

 

[1] NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes) – чистая операционная прибыль после уплаты налога на прибыль. EBT (Earnings Before Taxes) – прибыль до уплаты налога на прибыль.

[2] Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, http://www.forecast.ru/mainframe.asp

Информационный сайт «NEWS-RU.COM», http://news-ru.com/detali/all/102/29787.html

 

Скачать: diplomnaya-rabota.rar