1.2 Оценка эффективности инвестиционных программ электросетевых предприятий
Эффективность инвестиционной программы отражается эффективностью инвестиционных проектов, составляющих программу.
Эффективность инвестиционных проектов – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников и выражаемая соответствующей системой показателей[8].
В период перехода экономики страны к рыночным отношениям были разработаны методически рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Рекомендации содержат систему показателей критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.
В рекомендациях различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
1) коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта;
2) бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;
3) экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостные изменения.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
1) продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
2) средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
3) достижения заданных характеристик прибыли (массы и (или) нормы прибыли и т.д.);
4) требования инвестора.
Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функциональной и ликвидационной.
Для стоимостной оценки результатов и затрат рекомендуется использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
Базисная цена - сложившаяся в народном хозяйстве на определенный момент времени на любую продукцию или ресурсы, она считается неизменной в течение всего расчетного периода. Использование в расчетах базисных цен производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Расчетные цены получаются умножением на корректирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции.
Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, которые делятся на:
1) Показатели, не учитывающие изменение стоимости денег во времени:
- срок окупаемости;
- рентабельность инвестиций и др.
2) Показатели, учитывающие изменение стоимости денег во времени:
- чистый дисконтированный доход или чистая приведенная стоимость;
- внутренняя норма доходности и др.
К простым, статическим критериям эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма прибыли.
Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений. Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами.
Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Основное преимущество этого метода заключается в простоте, что позволяет использовать его для небольших фирм маленьким денежным оборотом, а также для быстрого оценивания проектов в условиях дефицита ресурсов. Недостатки критерия простой нормы прибыли заключаются в том, что существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.
Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В мировой практике в настоящее время наиболее часто употребляются понятия: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, и дисконтированный срок окупаемости.
Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.
Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.
Индексы доходности характеризуют отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций.
Индекс доходности дисконтированных затрат — это отношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций — это отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Бюджетная эффективность проекта отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Бюджетный эффект осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта:
(1)
Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами:
(2)
В состав расходов бюджета включаются:
1) средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
2) кредиты Центрального банка РФ, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
3) прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители и др.
В состав доходов бюджета включаются:
1) налог на добавленную стоимость, специальный налог, все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм, в частности, относящиеся к реализации проекта;
2) поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом и др.
На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:
1) внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по общим принципам;
2) срок окупаемости бюджетных затрат;
3) степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта[12, 14].
Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации и инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прями не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.
Показатели народнохозяйственной эффективности определяет эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта.
Выбор инвестиционного проекта, предусматривающего государственную поддержку, производится исходя из максимального интегрального эффекта, учитывающего коммерческую, бюджетную и народнохозяйственную экономическую эффективность. На практике наиболее распространена оценка коммерческой выгоды от проекта в целом, которая выполняется при условии, что его реализует один участник (субъект хозяйствования).
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета.
Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной, финансовой поддержки, является бюджетный эффект.
Бюджетный эффект осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета над расходами в связи с осуществлением данного проекта:
Интегральный бюджетный эффект рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.
В состав расходов бюджета включаются:
1) средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
2) кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
3) прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;
4) выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проект;
5) выплаты по государственным ценным бумагам;
6) государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам и др.
В состав доходов бюджета включаются:
1) налог на добавленную стоимость, специальный налог и все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм, в частности, относящиеся к осуществлению проекта;
2) увеличение (уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;
3) поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;
4) эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;
5) дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта; и др.
К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды - пенсионный фонд, фонд занятости, медицинского и социального страхования в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.
На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:
1) внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по общим принципам;
2) срок окупаемости бюджетных затрат;
3) степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта.
Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников с учетом их вклада.
В качестве эффекта на t -м шаге расчета (Эt) выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) Oi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Фi(t), тогда
Фi(t) = Пi(t) - Oi(t), (3)
где i=1,2,3.
Потоком реальных денегФi(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и оперативной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):
, (4)
где Ф1(t) – разность между результатами и затратами на t-ом шаге.
Сальдо реальных денегb(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (на каждом шаге расчета):
. (5)
Для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег:
. (6)
Текущее сальдо реальных денег определяется через B(t) по формуле:
. (7)
Поток реальных денег:
. (8)
Сальдо B(t) составляет свободные денежные средства на t-ом шаге.
Все расходы вычисляются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли. Однако не при всех расходах требуется реальный перевод денег с другой стороны, не все денежные выплаты, влияющие на поток реальных денег, фиксируются как расходы.
Учет инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится вычислением входящих в них элементов в прогнозных ценах.
Для обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения достоверности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:
1) вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;
2) производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных.
Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:
1) цены реализации продукции;
2) издержки производства;
3) общие инвестиционные затраты;
4) нормы запасов и задолженностей;
5) процент за кредиты.
Одним из критериев принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заменых средств и отражения этих средств в расчетах эффективности[53].
Чистый дисконтированный доход (NetPresentValue – NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Коэффициент дисконтирования принимается равным средней стоимости капитала. Чистый дисконтированный доход показывает, превышает ли текущая стоимость ожидаемых доходов (расходов) по проекту (дисконтированный доход) инвестиционный затраты в начальный момент времени.
Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:
(9)
K – начальные капиталовложения;
Bt – выгоды от проекта в момент времени t;
Ct – затраты по проекту в момент времени t.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).
Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования и (или) ставки банковского процента.
С помощью ЧДД можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим ЧДД). В отличие от показателя дисконтированной стоимости при расчете чистого дисконтированного дохода учитывается начальная инвестиция.
Положительные качества ЧДД:
1) четкие критерии принятия решений;
2) показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).
Отрицательные качества ЧДД:
1) показатель не учитывает риски.
2) хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.
Индекс рентабельности инвестиций - (Profitability Index) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является следствием метода чистой современной стоимости.
Расчет индекса рентабельности инвестиционного проекта осуществляют, относя дисконтированный (современный) доход по нему к начальным затратам.
Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т.е. NPV(r=IRR)=0. Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования. Она получена не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней нормы прибыли самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю.
Недостаток определенный таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что уравнение NPV(r=IRR)=0 не обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Для того, чтобы избежать этих сложностей, лучше определить IRR иначе, а именно:
1) внутренняя норма доходности – это положительное число, такое, что NPV;
2) при r=IRR обращается в ноль;
3) при всех r>IRR отрицателен;
4) при всех r<IRR положителен.
Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, то всегда единственна.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования r. Проекты, у которых IRR>r, имеют положительное NPV и поэтому эффективны, а те, у которых IRR<r, имеют отрицательное NPV и поэтому неэффективны.
IRR может быть использована также:
1) для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения ШКК для проектов данного типа;
2) для оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR-r);
3) для установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренне норме доходности альтернативных направлений вложения ими средств.
Модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности) – MIRR (ModifiedInternalRateofReturn) представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего. MIRR – это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.
Каждое предприятие должно знать свою оптимальную структуру капитала как комбинацию различных источников, приводящую к максимизации цены его акций. Привлекая новый капитал, предприятие обычно старается осуществить финансирование таким образом, чтобы сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной.
Средневзвешенная стоимость капитала(WACC) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать не меньшую рентабельность, чем средневзвешенная стоимость капитала. Средневзвешенные затраты на капитал являются главным показателем, который используется для оптимизации структуры капитала акционерной компанию.
Основная формула для расчета средневзвешенной цены капитала имеет вид:
, (10)
где wd, wa и w – оптимальные доли соответственно заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала.
График предельной цены капитала– это линия, отражающая изменение цены очередного рубля вновь привлекаемого капитала. Предприятие вначале использует наиболее дешевый капитал для финансирования инвестиционных проектов, а затем – все более и более дорогой.
Отличие WACC от банковской ставки заключается в том. Что это показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.
Такой подход часто называют вычислением взвешенной средней стоимости капитала, которая часто обозначается WACC. Она представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала. WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.
Средневзвешенные затраты на капиталпредставляют собой требуемый уровень доходности для инвестора при вложении средств в компанию. Данный метод можно применять для определения ставки дисконтирования только в том случае, если процесс оценки производится в интересах одного специфического пол учителя информации. Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестирования капитала.
1.3Организационно – экономический механизм формирования инвестционных программ инвестиционных программ предприятий элетросетей
Организационно – экономический механизм формирования инвестиционной программы можно определить как особую форму взаимодействия всех участников и объектов этой программы.
Главная задача организационно – экономического механизма формирования инвестиционной программы – обеспечить развитие электросетевого предприятия, повысить его эффективность в результате реализации инвестиционных проектов, входящих в инвестиционную программу.
Организационная составляющая данного механизма включает в себя нормативные документы, регламентирующие формирование инвестиционной программы, методику формирования инвестиционной программы, утверждение, реализацию и контроль над реализацией инвестиционной программы. К экономической составляющей организационно – экономического механизма можно отнести эффективность инвестиционной программы, финансирование инвестиционных проектов, составляющих программу и их экономическую оценку.
Рассмотрим поподробнее все составляющие организационно – экономического механизма формирования инвестиционных программ электросетевых предприятий.
Формирование и реализация инвестиционных программ происходит в соответствии со следующими нормативными документами:
- Федеральный закон РФ от 26 марта 2003 г. №35-ФЗ «Об электроэнергетике»;
- Федеральный закон РФ от 25 февраля 1999 г. №39 - ФЗ Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений;
- Постановление Правительства РФ от 1 декабря 2009 г.(в ред. от 22.03.2012 N 231) №977 Об инвестиционных программах субъектов электроэнергетики;
- Приказ Минэнерго РФ от 24 марта 2010 г. № 144 Об утверждении формы инвестиционной программы субъектов электроэнергетики, в уставных капиталах которых участвует государство, и сетевых организаций.
При разработке инвестиционной программы выделяются следующие принципы:
1. Принцип системности. Этот принцип подразумевает рассмотрение электросетевой компании как подсистемы сложного регионального энергетического комплекса. В соответствии с этим инвестиционную программу электросетевого предприятия следует рассматривать как часть инвестиционной стратегии региона и страны в целом. А также не забывать об обеспечении бесперебойного электроснабжения населения и промышленности.
2. Принцип учета риска и неопределенности функционирования электросетевой компании. Для предприятий электроэнергетики характерна ситуация неопределенности и риска, связанная с особенностями их развития и функционирования. Поэтому при формировании инвестиционной программы необходимо тщательно разрабатывать критерии оценки риска инвестиционных вложений в развитие предприятия электрических сетей.
3. Принцип многоцелевой оптимизации при планировании инвестиционной программы электросетевого предприятия. Планируя инвестиционную программу, предприятию электрических сетей необходимо учитывать факт охвата реализации как можно большего количества стратегических целей, что должно отражаться в инвестиционной программе электросетевой компании.
На предприятиях электроэнергетических сетей инвестиционная программа разрабатывается проектной группой совместно с отделом капитального строительства и утверждается генеральным директором. Если предприятие частное, то на этом процесс утверждения заканчивается и предприятие приступает к ее реализации. Для государственных предприятий инвестиционная программа утверждается Министерством энергетики Российской Федерации или органом исполнительной власти субъекта Российской Федерации.
Методика формирования инвестиционной программы электросетевого предприятия включает семь этапов:
1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной реализации.
2. Рассмотрение бизнес-планов инвестиционных проектов и формирование исходного множества инвестиционных проектов, рассматриваемых для включения в инвестиционную программу электросетевого предпрития
2.1. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов и проверкана выполнение следующего ограничения: сальдо накопленных реальных денег С(t) в любом временном интервале реализации проекта должно быть неотрицательным:
С(t) ≥ 0(11)
где C (t) – свободные денежные средства на t – ом шаге реализации инвестиционного проекта.
В случае c (t) < 0 следует пересмотреть источники финансирования инвестиционного проекта.
2.2. Отбор инвестиционных проектов, удовлетворяющих ограничению, в исходное множество реальных проектов.
3. Подразделение проблемы формирования инвестиционной программы предприятия электрических сетей в полную или неполную доминантную иерархию.
3.1. Проблема формирования инвестиционной программы как совокупности инвестиционных проектов, распределенных по направлениям инвестирования электросетевого предприятия, может быть структурирована в иерархию (рисунок 2).
3.1.1. Определение общей цели проблемы — распределение инвестиционных проектов в соответствии с важностью
Рисунок 4 – Подразделение проблемы выявления приоритетов капитальных вложений в иерархию
3.1.2. Формирование уровня направлений инвестирования электросетевой компании:
а) новое строительство;
б) расширение действующих предприятий;
в) реконструкция;
г) техническое перевооружение.
3.1.3. Определение элементов уровня диапазонов напряжения электрических сетей.
3.1.4. Определение элементов уровня наиболее важных критериев в соответствии с правилом семи (если объектов управления больше семи, то есть опасность потери контроля над ними). Следует выбрать критерии, оценивающие инвестиционный проект с экономической, технической и экологической стороны с учетом неопределенности. В качестве критериев не рассматриваются показатели, для которых определены ограничения, так как в случае вводаограничений все объекты, не удовлетворяющие ограничениям, из дальнейшего анализа исключаются.
3.1.5. Включение в нижний уровень иерархии реальных инвестиционных проектов, рассматриваемых в качестве альтернатив для отбора в инвестиционную программу электросетевого предприятия. В случае большого количества проектов рекомендуется группировка альтернатив в соответствии с их относительной важностью по рассматриваемому критерию.
4. Вычисление приоритетов, оценивающих эффективность инвестиционных проектов для предприятий электрических сетей с экономической, технической стороны, с точки зрения социального эффекта, экологической безопасности и с учетом неопределенности. Приоритеты каждого альтернативного проекта рассчитываются на основании метода анализа иерархических структур с учетом взаимозависимости инвестиционных проектов.
5. Определение согласованности каждой матрицы суждений и всей иерархии. Если отношение согласованности превышает 10%, то качество суждений при проведении парных сравнений может быть улучшено.
6. Реализация одной из моделей в зависимости от проблемы распределения инвестиционных ресурсов электросетевого предприятия.
6.1. Выбор оптимального относительно рассматриваемых критериев инвестиционного проекта (проекта, имеющего наиболее высокий приоритет)
wi=max {w1, w2,…, wn}(12)
где
i= 1,2,…,n– порядковый номер инвестиционного проекта, имеющего наибольший приоритет,
w1, w2,…, wn – приоритеты сравниваемых инвестиционных проектов.
В случае решения проблемы целесообразности вложения инвестиционных ресурсов в проект, можно выбрать из двух вариантов альтернативу, обладающую наибольшей привлекательностью, то есть имеющую более высокий приоритет:
wi =max {w1, w2} …………………….. (13)
где
i=1,2 – порядковый номер инвестиционного проекта, обладающего наибольшим приоритетом,
w1, w2 – приоритеты вариантов размещения инвестиционных ресурсов.
6.2. Вычисление отношения приоритетов инвестиционных проектов к капиталовложениям на реализацию этих проектов и распределение инвестиционных ресурсов в порядке убывания этих соотношений:
wip= (14)
где
i=1,2,…,n – порядковый номер инвестиционного проекта,
w1,w2,…,wn– приоритеты сравниваемых инвестиционных проектов,
Ii– дисконтированные к текущему моменту времени инвестиции, направленные на реализацию i-го инвестиционного проекта,
w1p, w2p,…, wnp – приоритеты реализации инвестиционных проектов.
6.3. Выбор для реализации инвестиционных проектов, которые являются решением следующей модели:
(15)
При ограничениях по периодам реализации инвестиционных проектов:
(16)
где
t=1,2,…,t – порядковый номер периода реализации i-го инвестиционного проекта,
K – капиталовложения, напрвляемые в i-й инвестиционный проект,
B– бюджетные ограничения, накладываемые на инвестиционный проект в периоде t.
7. Формирование инвестиционной программы элетросетевого предприятия методом отбора инвестиционных проектов, с распределением инвестиционных ресурсов в порядке убывания приоритетов инвестиционных проектов.
Блок-схема алгоритма формирования инвестиционной программы электросетевого предприятия представлена на рисунке 5.
Рисунок 5 – Укрупненная блок – схемаалгоритма формирования инвестиционной программы электросетевого предприятия
Рисунок 6 –Формирование источников финансирования инвестиционной программы электросетевого предприятия.
По схеме видно, что при формировании инвестиционной программы необходимо учесть множество факторов определяющих размер капиталовложений, затрачиваемых на её реализацию.
Как видно из схемы потребители с присоединяемой мощностью до 15 кВт достаточно активно могут влиять на величину тарифа на передачу электрической энергии, так как, подавая заявки на технологическое присоединение компенсируют предприятию только 466 руб. 10 копеек. При этом фактические затраты предприятия на присоединение в разы превышают указанную сумму. Эти затраты компенсируются в следующем периоде за счёт тарифа на передачу электрической энергии. Но с учётом того, что стоимость работ и материалов ежегодно растёт, то в методику необходимо внести поправки с целью дисконтирования суммы средств затраченных сетевым предприятием на присоединение потребителя. Это позволит и в текущем году производить подключение абонентов, без ущерба для основной деятельности.
Для амортизационных отчислений ситуация во многом схожа, так как их величина определяется исходя из первоначальной стоимости основных производственных фондов предприятия.
В наиболее невыгодной ситуации предприятия электрических сетей находятся в случае присоединения потребителя мощностью более 15 кВт, так как согласно законодательству они обязаны предоставить такому потребителю рассрочку платежа на три года, при первоначальном авансовом платеже в размере 10%. Такая рассрочка не выгодна предприятиям и повышает риск невозврата вложенной в присоединения потребителя суммы средств, так как присоединяется с такой мощностью юридические лица, которые в любой момент времени могут быть ликвидированы. В этом случае затраты не будут возмещены никогда. Во-первых, при выставлении счёта присоединяемому потребителю необходимо предусмотреть законодательно процесс дисконтирования затрат, хотя бы на уровне ставки рефинансирования Центробанка РФ. Во-вторых, необходимо предусмотреть компенсации за счёт тарифа на передачу электрической энергии средств, признанных в судебном порядке, как убытки предприятия от технологического присоединения потребителей мощностью свыше 15 кВт или предусмотреть механизм страхования предприятия от невозврата вложенных средств.
Как видно по схеме тариф на передачу электроэнергии включает ставку дохода на вложенный предприятием капитал. Но данные средства могут быть включены в тариф предприятий, являющихся собственниками имущества. С целью уравнивания условий производственной деятельности необходимо внести в законодательство поправку о распространении данной методики тарифообразования и на предприятия, использующие основные производственные фонды на праве хозяйственного ведения.
На основании исследованного матриала можно сформулировать оршганизационно – экономический механизм формирвоания инвестиционных программ.
Схема организационно – экономического механизма формирования инвестиционной программы электросетевых предприятий представлена на рисунке 7.
Рисунок 7 – Схема организационно – экономического механизма формирования инвестиционной программы электросетевых предприятий.
Из схемы организационно – экономического механизма формирования инвестиционных программ электросетевых предприятий видно, что основными элементами этого механизма являются:
- состояние электросетевого предприятия и отрасли в целом.
- отбор инвестиционных проектов, которые в будущем будут составлять инвестиционную программу. Инвестиционные проекты должны соответствовать стратегическим целям электросетевой компании, иметь высокую эффективность и минимальную либо контролируемую и управляемую рискованность.
- источники финансирования инвестиционных проектов, которые отбираются для инвестиционной программы. Они должны быть достаточными и вовремя выполнять свое предназначение.
Процесс создания, утверждения и контроля над реализацией инвестиционных программ электросетевых предприятий регламентируется законодательством Российской Федерации.
Первоначально инвестиционная программа формируется внутри предприятия электрических сетей в соответствии с выбранной стратегией развития данного предприятия по форме, утвержденной Приказом Министерства энергетики Российской Федерации от 24 марта 2010 г. № 114, и содержит в себе подробную информацию об инвестиционных проектах на период реализации инвестиционной программы. После чего она направляется в Министерство энергетики РФ или орган исполнительной власти субъекта РФ до 15 марта года, предшествующего периоду реализации программы.
Министерство энергетики РФ принимает решение об утверждении инвестиционной программы электросетевого предприятия, если замечаний и предложений по представленной программе нет. Если же инвестиционной программе необходима дополнительная проработка, то она возвращается субъекту электроэнергетики и в течение 15 календарных дней замечания устраняются, а программа вновь направляется на согласование и утверждение. Инвестиционная программа утверждается в срок до 15 августа года, предшествующего периоду ее реализации.
При внесении изменений в инвестиционную программу они также подлежат утверждению Министерством энергетики РФ или органом исполнительной власти субъекта РФ.
Контроль за реализацией инвестиционных программ, утверждаемых Министерством энергетики РФ, осуществляет указанное Министерство либо орган исполнительной власти субъекта Российской Федерации.
На первом этапе формирования инвестиционных программ электросетевые предприятия определяют объем инвестиций и приоритетные направления их вложения. При этом проводится анализ состояния предприятия, его возможностей, а также темпов роста потребления электроэнергии населением и промышленностью. Эта информация дает представление о необходимости инвестирования, а также его целесообразности.
После чего на предприятии проектная группа под руководством топ – менеджера приступает к отбору инвестиционных проектов, которые в последующем составят инвестиционную программу предприятия.
Согласно Закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план)[1].
Важно отметить, что инвестиционные проекты, рассматриваемые предприятием, находятся в зависимости друг с другом и оказывают влияние как друг на друга, так и на формирование инвестиционной программы. Инвестиционные проекты могут быть:
1) независимыми, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго;
2) альтернативными (взаимоисключающими), когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы;
3) взаимодополняющими, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:
а) комплементарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;
б) проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.
Учет этой классификации проектов позволяет избежать ошибок при отборе.
При отборе проектов также необходимо учитывать стратегические цели предприятия и соответствие проектов бизнес-плану предприятия для того, чтобы реализация инвестиционной программы приводила к развитию предприятия электросетей.
Таким образом, по итогам исследованного в первой главе материала можно сделать слелдующие выводы:
1. Под инвестиционной программой электросетевого предприятия понимается совокупность инвестиционных проектов, отражающих намеченные к реализации и реализуемые преобразования (в виде строительства новых объектов, линий электропередач и т.д., модернизации уже имеющихся или реконструкции разрушенных и устаревших объектов), а также подробное описание плановых работ по срокам их выполнения, способу финансирования и распределению полномочий и контролирующих органов.
Структура инвестиционной программы предприятия электрических сетей – это долевое распределение инвестиций на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение электросетевых объектов. И зависит она от формы собственности предприятия, состояния основных производственных фондов электросетевой компании и от стратегических целей, преследуемых организацией электрических сетей.
2. Эффектвиность инвестиционных программ складывается из эффективности инвестиционных проектов, которые составляют программу.
3. Организационно – экономичсекий механизм формирования инвестиционных программ состоит из следующих элементов:
участники и исполнители инвестиционной программы электросетевого предприятия;
процесс утверждения инвестиционной программы предприятия электрических сетей;
отбор инвестиционных проектов, которые составляют инвестиционную программу;
источники финансирования инвестиционных программ электросетевой компании.
Рассмотрев элементы организационо – экономического механизма формирования инвестиционных программ была сформирована схема этого механизма.